2016 年两个矿井商品煤销量分别为2740 万吨和1570 万吨，合计占公司总商品煤产量的15%，商品煤产量占比低于产能占比是由于两个矿井热值偏低，洗选损耗大于公司平均水平。考虑全国16 年动力煤产量约26 亿吨，两矿井产量占比也高达1.7%。公司预计哈尔乌素停产影响今年产量1300 万吨，宝日希勒预计减产预计影响产量910 万吨，两者合计2210万吨，月均442 万吨，以6 月神华月产量2510 万吨测算，影响占比17.6%。由于何时可以征得土地尚不明朗，征得土地后还需要一定时间进行剥离，预计影响时间较长。
    ■征地不足是主因，不排除其他公司有类似情况：公司公告停产、减产的主因是征地不足导致剥离滞后。正常情况下，矿井一般都会做长期规划，提前准备征地，井工矿井做到采、掘衔接。考虑过去煤炭市场长期低迷，此次停产和减产或与公司压缩在征地及其他矿井支出有关。此外，我们认为中国神华作为2015 年全行业少数盈利企业尚且如此，不排除行业内其他企业也有出现同类情况的可能，未来煤炭供应的不确定性或将增加。
    ■公司减少供应，有望助力淡季煤价走强：按我们之前的预期，今年动力煤供需整体平衡，价格随需求淡旺季波动，8 月下旬动力煤价格将进入淡季，存小幅回落预期，但是由于此轮减产和停产造成的巨大供应量减少，预计或将抹平淡季影响。预计9-10 月价格有望超预期，11 月旺季时价格具备大涨可能。
    ■投资建议：给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价为25.60元。。我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为2507.70 亿元、2972.81 亿元、3252.01 亿元。考虑公司产量影响和对于未来煤价判断（包含分红因素），预计2017 年-2019 年归母净利润分别为440.00亿元、477.51 亿元、516.04 亿元，分别对应PE10 倍、9 倍、9 倍。
    ■风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下降