由于新能源客车门槛提升（补贴大幅下滑、3 万公里运营要求等），上半年新能源客车销售冷淡，燃油客车领域也多处于观望状态，客车行业整体销售低迷。公司 17H1 销售客车 2.18万台，同比下滑 28.3%，其中新能源客车接近 3000 台，同比下滑 60%左右。上半年销售下滑使得公司收入同比下滑 29.8%，归母净利下滑 34.8%。
    上半年公司出口销售双位数增长，表现亮眼。公司 2017H1 海外销售 4,356台，完成年度目标 50.68%，同比增 16.94%。宇通产品在国际客车中低端市场有显著的性价比优势，未来出口业务有望成为宇通新的利润增长点。
    新能源客车行业 6 月回暖，预计公司业绩后续逐季回升。随着地方补贴政策的出台、主流公交公司年中开始招标，新能源客车行业 6 月开始回暖。宇通新能源客车销售 17Q1 500 辆左右，Q2 则达 2300 辆左右，其中 6 月份 1800 辆左右，17Q2 毛利率环比提升 1.6pct 达 25.6%。预计随着新能源客车行业回暖，宇通新能源客车销售将逐步放量，公司业绩将逐步回暖。
    新能源客车行业集中度提升龙头受益，维持宇通“增持”评级。新能源客车行业未来看点在竞争格局改善，龙头份额提升。宇通作为客车龙头，在成本控制、技术研发、融资等方面行业领先，其新能源客车以及整体市占率将加速提升。我们预计公司 2017/2018/2019 年归母净利 40.4 /47.9/49.0亿，EPS 为 1.83/2.16/2.21 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新能源客车销量不及预期，宇通单车盈利低于预期。