新能源汽车补贴政策有望促进行业健康稳定发展，利于技术实力和资金实力较强的企业，行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头，新能源客车市占率有望继续提升，并推动公司业绩稳步增长。考虑到新能源客车行业销量下滑等因素，我们下调了盈利预测，预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.83 元、2.05 元和2.26 元，合理目标价26.60 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    中报业绩下滑，预计下半年渐有起色。公司上半年共实现营业收入93.1亿元，同比下降29.8%；归属于上市公司股东的净利润8.1 亿元，同比下降34.8%。上半年共销售客车21,828 辆，同比下降26.7%。受新能源汽车补贴政策等因素影响，上半年客车销量及业绩有所下滑，预计下半年会有较大改观，全年业绩有望基本持平。
    国内新能源市场逐渐回暖，海外市场稳步增长。上半年新能源客车近3,000 台，同比下滑约60%。公司7 月销售新能源客车近1,300 辆，同比增长43%。市场已经逐渐回暖，上半年积压的需求有望逐步释放，推动下半年新能源客车销量回升。此外上半年海外市场销售客车4,356 台，同比增长16.9%，有望成为公司未来新的增长点。
    新能源行业要求提高，行业龙头市占率有望提升。新能源汽车补贴政策调整已经出台，政策稳定有利于行业健康发展。新政策提高了整车能耗、电池系统能量密度等技术要求，增加非个人领取补贴需满足三万公里等运营要求，提高了行业门槛。宇通作为行业龙头，拥有技术和资金优势，新能源客车市占率有望提升，并推动公司业绩持续增长。
    评级面临的主要风险
    1）客车行业景气度大幅下滑；2）新能源客车销量不达预期。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.83 元、2.05 元和2.26 元，给予2017 年15 倍市盈率，合理目标价26.60 元，维持买入评级。