其中，一季度公司营收38.68 亿元，同比-24.54%，归母净利润3.16 亿元，同比-16.46%；二季度营收54.45亿元，同比-33.12%，环比+40.77%，归母净利润4.89 亿元，同比-42.94%，环比+54.75%。二季度营收和归母净利相较于一季度均大幅上涨。公司2017 上半年毛利率24.93%，去年上半年毛利率24.85%，保持稳定。
    新能源客车销量大幅下滑，下半年有望放量。2017 上半年，公司累计完成客车销售2.18 万辆，同比-26.7%。其中，新能源客车合格证数据2706辆，同比-62.5%。上半年公司客车销量、营收、利润下滑，主要是受2017年国家新能源客车补贴政策调整导致。补贴政策调整，提高了新能源客车行业门槛，有利于加速淘汰僵尸企业及经营低效的客车企业，促进行业优胜劣汰，公司占有率有望进一步提升。公司7 月客车销量5038 辆，同比+20%，经营情况已回暖，下半年客车销量放量可期，全年业绩有望持平。
    海外市场持续扩张，销量同比+16.04%。近年来，公司从“制造型”企业向“制造服务型”企业升级，从“销售产品”向“提供客车出行解决方案”转型，独创中国制造出口的“古巴模式”，成为中国汽车工业由产品输出走向技术输出的典范，批量销售至全球30 多个国家和地区，进入法国、英国、以色列等高端市场，引领中国客车工业昂首走向世界。在2017 年上半年国内市场销量下滑的同时，公司海外市场实现销售4,356 台，完成年度目标 50.68%，同比增长16.94%，品牌知名度以及客户满意度不断提升，公司海外业务有望为公司长期发展提供更大的增长空间。
    研发投入行业领先，2017 年业绩有望持平。公司2017 年上半年发生研发支出5.05 亿元，占营业收入的比例为5.42%，在同行业中居于较高水平。主要投向高端商务车、高端旅游车、高端公交车、新能源车、全铝车等新产品项目的设计与开发；开展研发转型、模块化研发制造能力提升、轻量化、LCC 等项目；进行前瞻性的技术研究、开展新能源、智能化、网联化方面的技术研究等，已形成相应的领先技术和产品优势。目前，公司新能源产品得到全面完善，按新国标完成产品升级换代，实现了市场全覆盖，传统产品竞争力持续提升，中端产品竞争力提升专项取得较好效果，已初步具备高端产品实现能力。
    风险提示。新能源客车产销不及预期；新能源汽车政策波动。
    盈利预测及估值。补贴政策调整，新能源客车行业趋向集中，公司是客车龙头，市场份额有望提升，未来有望在海外和中高端市场打开增长空间。我们预计公司2017/18/19 年EPS 分别为1.81/2.19/2.28 元，公司当前股价21.00 元，分别对应2017/18/19 年12/10/9 倍PE。当前公司估值12倍，处于历史估值区间偏下限位置，我们认为公司合理估值为2017 年15倍PE，维持“买入”评级，目标价27 元。