公司公告 7 月客车销售 5038 辆，环比略微下降3.4%，同比增长20.0%。第二季度的单月销量同比都是下降的，4-6月同比分别为-39.3%、-33.7%、-19.2%，7 月同比不但转正，且同比增幅较高，下半年销售趋势向好。从车型来看，7 月份，宇通大、中、轻型客车全部实现由负转正。其中，销售大型客车 2007 辆，同比增长17.0%；销售中型客车2371辆，同比增长23.8%；销售轻型客车660辆，同比增长16.0%。
    今年 1-7 月份，宇通累计销售各类客车 26872 辆，同比下降 20.9%。其中，大型客车销售10758 辆，同比下降 3.77%；中型客车销售 12318 辆，同比下降 33.51%；轻型客车销售3796 辆，同比下降 10.93%。
    新能源客车景气向好。最近五年来，由于经济放缓和公路铁路之间的竞争，我国客车市场增长速度明显放缓，客车行业承载压力。但细分来看，表现为新能源上升，传统动力下降。
    2015 年和 2016 年市场“一升一降”特征明显。公司把握住了行业结构变化机遇，2016 年销售新能源客车 2.68 万辆，占客车总销量的 37.7%，实现新能源大中客销量全球第一的佳绩。
    受 2016 年底销量透支及 2017 年补贴政策的调整，公司 1-5 月新能源客车市场处于低谷，公司上半年销量不及预期，6-7 月公司新能源客车产销量已大幅上升，预计 7 月 1200 余辆，8 月有望达到 2000 辆。考虑到新能源汽车补贴目录已常态化、地方政府补贴确定，2018 年补贴不退坡，预计新能源汽车 2017 年下半年至 2018 年全年行业景气高，公司新能源客车业务正在迎来好时机。维持全年新能源客车销量与去年持平的预测。
    受益行业集中，盈利能力及市占率有望进一步提升。公司作为中国客车的领军品牌，技术水平先进，产业根基深厚，拥有世界最先进的大中型客车生产基地。受 3 万公里政策影响，中小型客车企业在新能源客车市场份额开始受到挤压，公司作为行业龙头企业优势凸显，市场份额有望提升。公司通过供应链管理、规模效应等有效控制了产品成本，所承受的补贴退坡压力逐步释放。随着客车尤其是新能源客车行业转向良性发展及零部件成本自然下降等因素，公司盈利能力在经过 2017 年上半年的低位后，有望开始提升。
    开拓海外市场增强国际竞争力，高端产品 T7 提高公司盈利能力。海外方面，2016 年公司出口总量 7121 辆，同比增长 1.5%。公司海外销售区域覆盖全球六大洲主要市场，目前已经实现一带一路沿线 40 余个国家的销售，2017 年与巴基斯坦、缅甸等分别签订了 200、500辆的海外订单，预计一带一路政策将持续利好公司海外汽车销售，公司海外销量环比将继续增加，不断增强国际竞争力。在产品结构上，公司推出高端商务中巴 T7，成功打入国内公务商务车市场，合资车企垄断该市场的局面不复存在，国务院机关事务管理局、公安部、天津市、广东省等多部门和省份都已购置 T7 用于政府公务调研用车，现已有订单几百台。公司海外及高端车型业务将有望成为公司新的业绩增长点。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源汽车政策波动；新能源客车政策执行进度低于预期。
    盈利预测及估值：维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测分别为 1.81/2.19/2.28 元。公司当前价 22.06 元，分别对应 2017/18/19 年 12/10/10 倍 PE。受补贴退坡影响，上半年市场对公司预期处于低点，客车销量增速转正将助力估值修复。公司是客车龙头，市场份额稳固，技术和制造能力全球领先，未来有望在海外市场和中高端市场打开长期增长空间。当前市场对于蓝筹、细分行业龙头的估值溢价，公司估值 12 倍，处于历史估值区间偏下限位置，我们认为公司合理估值为 2017 年 15 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 27 元。