由于新能源客车推广目录调整、补贴门槛提升等原因，上半年新能源客车市场整体销售17952
辆，同比下滑47.14%，公司上半年客车销售21834 辆，同比下降26.65%，新能源客车销售2964 辆，同比下滑60.13%，占整体下滑比例的56%，由于新能源客车更高的毛利率，导致公司业绩下滑严重。
    准入门槛提升，龙头有望进一步提升市占率。在新能源客车平均补贴退坡40%、且需行驶3 万公里才能获得补贴的情况下，对客车公司的现金流提出更高要求。公司作为大中客行业龙头，经营稳健、现金流充足，长期分红率保持在50%以上。公司拥有较强议价能力，产品毛利率近年保持上行趋势，也拥有成本控制能力，在下行市场毛利率依然保持在24%，与去年同期基本持平。严格的政策环境放大了公司的竞争优势，有利于淘汰客车的落后产能，龙头市占率有望提升。
    新能源客车有提升空间，改善产品结构，增厚业绩。2016 年公司新能源客车销量占比为37.8%，低于中通的77.5%，亚星的59.2%，安凯的48.3%。公司新能源车型1-7 月销售4254 辆，虽然下滑但依然位列行业第一。7 月单月销量1290 辆，同比增长43%，随着下半年政府采购的增多，公司新能源客车销售热度有望全年延续，增厚公司业绩。
    房车打开成长空间，客车出口平稳增长。公司2008 年成立房车事业部，现已有多种中高端房车车型，对标美国10%的家庭房车拥有率，加之国内自驾旅游市场的蓬勃发展，房车成长空间广阔。公司上半年出口客车4356 辆，同比增长16.94%，海外市场有望维持稳健发展。
    投资评级：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为36.05、45.15、53.04 亿元，EPS 分别为1.63、2.04、2.40 元，PE 分别为12.90、10.30、8.77 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：新能源客车销售不及预期，客车出口放缓。