公司业绩大幅增加、盈利能力提升主要与奇瑞CVT 并表有关
    公司17 年上半年毛利率为25.7%，同比增加0.4 个百分点；净利率为15.8%，同比增加6.9 个百分点。公司盈利能力提升主要与期间费用率同比下降6.6 个百分点有关。受奇瑞CVT 并表影响，17 年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑1.8、2.2、2.7 个百分点。
    以乘用车变速箱为核心，商用车变速箱、汽车内饰件协同发展
    17 年上半年乘用车变速箱业务实现营收11.5 亿元，同比增长223.4%，其中自动变速箱实现营收5.8 亿元；商用车变速箱业务实现营收7.9 亿元，同比增长25.3%；内饰件业务实现营收5.6 亿元，同比增长38.1%。乘用车变速箱是公司未来核心业务，CVT19 产品除奇瑞外新增北汽银翔、力帆等自主品牌客户，CVT25 作为适用于1.5T/2.0 以下排量车型的重要产品开发顺利，目前已在奇瑞、吉利等多款车型上进行同步匹配。未来公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内多款新品，有利于进一步开拓市场。
    投资建议
    公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下自动变速箱市场空间广阔。公司CVT25 开发顺利，未来6AT 变速箱开发将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.63 元、0.75 元、1.01 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为22.4倍、18.6 倍、13.9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期；客户拓展不及预期。