业绩整体符合预期。
    公司业绩在2017H1 实现了较大的增幅,主要得益于：
    1. 并表增厚业绩：公司于2016 年11 月开 始合并芜湖万里扬业务，包括芜湖的手动和自动变速箱资产，并表增厚了利润与业绩；报告期内，公司乘用车手动变速器产品收入较上年同期增长60.82%，我们预计，2017 年上半年，乘用车变速箱出货量约30 万台，自动变速箱出货量约7 万台，整体表现良好。
    2. 商用变速箱板块保持稳健，内饰板块扭亏为盈：其中，商用车变速箱（中卡，轻卡）2017 年上半年营收为7.91 亿，同比增幅25.5%。得益于国五标准的推出与商用车景气度提升，公司主要商用车变速器客户东风，福田，江淮市占率继续提高。此外，报告期内，公司汽车内饰件产品收入较上年同期增长 38.12%，扭亏为盈，
    3. 自动变速箱新客户持续开拓：在给奇瑞继续供应自动变速箱的同时，北汽银翔和重庆力帆也在6 月实现配套。银翔和力帆6 月SOP，正在进行产能爬坡，下半年伴随新车投放，供货将有望上量。
    毛利率稳重有进，费用管控能力增强：
    1. 毛利率持续提高：在上游钢铁等原材料涨幅的情况下，公司做到了较好的成本管理。2017 年公司整体毛利率为25.7%，相比2016FY 上升2 个百分点，与2016H1 基本持平。主要原因是在接手芜湖产能后，进行供应链统一管理与整合，采购成本有所下降。
    2. 产品组合向好：综合毛利率提升亦取决于自动变速箱产品占比的提升。其中，自动变速箱业务的毛利率由2016 年的28.9%提升至29.5%，相比2016FY 提升了0.6 个百分比。CVT 产品占比的提高提高了整体毛利率水平。
    3. 费用得到较好控制：公司费用控制能力表现出色，2017H1 整体费用率为10.8%，同比下降6.6 个百分点。其中，销售费用下降1.8 个百分点。财务费用同比下降40.6%，主要系公司资金较为充裕，银行借款等债务利息支出减少所致。
    展望下半年，我们认为公司业绩有望企稳回升：
    1. 自动变速箱下半年陆续放量：2017 年下半年，我们认为完成全年2.2 亿业绩承诺压力不大。整车市场逐渐呈现复苏迹象，奇瑞三季度与下半年有望推出多款新车，一二季度车型陆续爬坡，提振全年业绩。此外，银翔和力帆6 月开始供货，对上半年业绩贡献度不大，我们认为，随着下半年随着产能爬坡，供货有望持续上量，增厚公司业绩。
    2. 国五力度持续加强，传统产品持续走高商用车淡季不淡：根据产业链调研信息，我们认为商用车的景气将在第三季度持续。公司全年在商用车板块的业绩表现有望维持目前的增速。  
    3. 新客户开发有条不紊：CVT25产品有望同步搭载奇瑞，吉利等多款新车型，合作进展顺利。此外，公司制定53211规划，牵手吉孚动力，有望在AT，CVT，PHEV上多点开花。 
    4. 此外，公司公告三季度业绩预告，预计公司1-9月净利润为5.49亿元~6.59亿元，上年同期为2.2亿元，同比增长150%-200%区间。   
    盈利预测：维持我们对全年盈利预测与判断，2017/18/19对应的营收增幅为81.16%/40.24%/21.41%，对应净利润为8.27/12.54/16.30亿元，增幅为165.04%/51.51%/30.00%，相应EPS 分别为0.61/0.93/1.21，对应PE 25.74/19.33/15.01，给予"买入"评级。  
    风险提示事件：客户开拓进度不及预期；新车销量不及预期；子公司业绩不及预期。