奇瑞变速箱并表是业绩增长主要原因，公司16年11月完成对奇瑞变速箱收购，整合奇瑞的MT和CVT变速箱资产。报告期公司自动变速箱业务实现收入5.76亿元，贡献毛利1.70亿元。同时，由于对奇瑞MT整合，报告期公司手动变速箱业务也取得60.82%增长。 
    我国自动变速箱龙头势不可挡，业绩高速增长。公司2016年成功整合CVT资产，万里扬CVT是国产CVT变速箱龙头，行业短期有3倍空间，长期有14倍空间，万里扬CVT将充分分享行业红利实现高速发展。此外，万里扬携手国际一流研发团队吉孚动力，进行包括MT，AT等在内各类汽车变速箱以及新能源汽车动力总成的研发服务。同时，投资5亿设立全资子公司浙江吉孚，主要生产和销售新能源汽车传动系统和AT系列自动变速箱，打造国内领先变速箱平台。公司产品优质，客户开拓顺利。报告期公司CVT19成功配套北汽银翔和重庆力帆共5款车型，CVT25作为战略型自动变速器产品已在奇瑞、吉利等多个车型进行同步搭载匹配，技术指标反映良好。依托优质客户，业绩将高速增长。 
     打造我国领先乘用车底盘供应商。公司与中国银行庆春支行签订合作框架，合作设立不超过20亿元产业基金，主要向汽车电子产业及相关领域投资，此次布局汽车电子和新能源汽车混合动力总成技术领域，将充分实现资源共享和优势互补，形成协同效应。同时，公司携手全球电子电气龙头维克多，推动新能源传动发展。维克多是全球领先汽车电子电气领先企业，在总线开发、测试及嵌入式解决方案方面技术领先，公司和维克多合作，为新能源传动系统发展提供强力支持，推动公司业绩持续快速增长。公司落子坚定，打造我国领先乘用车底盘供应商。 
    公司估值。我们预测公司17，18，19年EPS分别为0.66元，0.87元和1.23元。可比上市公司17年平均预测PE为32.2倍。考虑到公司是国产自动变速箱绝对龙头，逐渐打造领先底盘系统，给予公司17年预测EPS35倍动态PE，目标价23.1元，"买入"评级。  
    风险提示。技术开发风险，汽车行业增速放缓风险，新能源汽车对传统变速箱冲击。