在总体增速放缓的大环境下，公司作为变速箱行业龙头仍表现出色，乘用车手动变速器业务上半年实现营收5.69 亿元，同比大增60.82%。同时，由于芜湖万里扬业务合并至公司财报，新增乘用车自动变速器业务营收5.76 亿元，乘用车变速器业务整体占总营收的比例达到了42.58%，是本期内公司业绩增长的主要动力。
    卡车行业景气度高，推动商用车变速箱业务持续增长
    报告期内，由于国家“一带一路”建设、大力治理货车超限超载以及车辆更换周期等因素影响，卡车市场保持了较高热度，其中轻卡销售85.26 万辆，同比增长9.66%，重卡销售11.73 万辆，同比增长8.68%。整车端较高增速对行业上游的变速箱业务形成了较大的推动作用，公司1~6 月轻卡变速器实现营收5.63 亿元，同比增长29.92%，中卡变速器实现营收2.28 亿元，同比增长16.05%。公司目前拥有年产100 万台商用车变速器的产能，自制率较高，超过90%，因此毛利率保持在较高水平，轻卡变速器毛利率为29.60%，中卡变速器为30.28%。未来商用车行情有望保持，公司产品配套客户范围继续扩大，进一步提升市场份额。
    自动变速箱业务发展迅速，“53211”战略稳步推进
    公司通过收购芜湖奇瑞变速器业务，实现了乘用车自动变速器业务的从无到有，并使其迅速成为公司核心业务之一。目前公司拥有完全自主的CVT 研发、生产制造能力，质量保障体系完善，产品技术获得了53 项发明专利，其CVT产品2017 年被评为“中国十佳变速器”。在市场方面，公司CVT 变速器不仅向原有的奇瑞等客户供应，今年还成功拓展北汽银翔、重庆力帆等新客户，而新一代产品CVT25 已在吉利、奇瑞等多家自主品牌汽车上同步搭载，未来将顺利实现量产。去年年底，公司还同德国吉孚动力技术有限公司成立合资公司，致力于研究开发AT 变速箱，进一步丰富自动变速器产品矩阵，目前新产品已经进入样机装配阶段。
    公司大力推进“53211”战略，计划在5 年内生产300 万台乘用车变速器，其中自动变速器200 万台，目前公司拥有乘用车变速器产能150 万台/年，本期内在建工程增加4.5亿，同比增长约298%，系实施施CVT、MT、G系列高端商用车变速器总成产能提升项目，未来产能将继续提升，为公司规划提供有力保障。 
    盈利预测和估值  
    上半年万里扬由于芜湖自动变速器业务并表，营收和归母净利润大幅增长，未来自动变速器业务将不断完善产品技术，步入快速增长阶段。综合考虑，我们调整预测的2017，2018，2019年营业收入分别为63.69亿元、79.12亿元、95.75亿元，归母净利润为8.63亿元、11.50亿元、14.64亿元，EPS分别为0.64元、0.85元、1.08元，当前公司股价为14.00元，对应2017年、2018年和2019年的PE为22倍、16倍、13倍。综合考虑，我们给予目标价21.35元，维持"买入"评级。 
    风险提示  
    2017年汽车市场整体增速放缓，新产品研发进度不如预期。