业绩增长主要来自：①营收增长58.58%；②整体毛利率29.07%，较去年同期提升2.08 个百分点；③期间费用管控良好，上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长34.15%、42.61%和209.09%；④参股玉禾田等带来投资收益增长。此外，公司加大应收账款回收力度，经营性净现金流同比增长80.35%，现金流好转。分业务看，城市环境、工业环境、环境修复营收增速分别为19.27%、47.60%和161.00%，毛利率分别同比增长-6.10%、4.15%和6.76%，环境修复实现营收和毛利率双增。
    环境修复订单增速放缓，工业环境订单拓展顺利： 上半年新增订单12.57 亿元，环境修复、城市环境、工业环境类订单分别为3.73 亿、0.81 亿和8.02 亿元，同比增长-67.71%、-56.45%和104.59%。工业环境新增订单拓展顺利，主要是由于环保督察带来环保政策执行力度加大；环境修复类订单进度慢于预期，主要是受到行业政策和标准变化的影响，行业订单释放速度放缓，此外修复项目规模较大，跟踪落地速度较慢，且去年同期订单偶然性较多。
    掌握土壤修复核心技术，静待环保督察带动修复订单爆发：公司16 年土壤修复市场份额第一，是国内少数掌握土壤修复核心技术的公司，土壤修复行业今年政策陆续出台，《土壤污染防治法》有望于年底或明年初正式推出。中央环保督察发现各地存在污染地块环境修复的需求，我们认为随着环保督察进入“回头看”的环节，修复行业订单有望快速推出，公司作为修复龙头将率先受益。
    预计公司17-18 年可实现净利润3.7 亿、5.4 亿元，对应当前股价分别为26 倍、17 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目进度低于预期，政策低于预期