主要观点
    1. 业绩符合预期，省外增速优于省内增速
    17H1 公司实现营收115.3 亿元，同比增13.1%，符合市场预期。分地区看，省外收入51.5 亿元，同比增15.3%，在营收中占比44.7%，增速略有下滑，主要系基数较大，17H1 公司继续聚焦新江苏市场，结合成熟的营销经验，推动新江苏市场下沉，新江苏市场稳步拓展推动公司省外市场的持续增长；省内收入63.8 亿元，同比增11.4%，扭转16H1 省内下滑趋势，各渠道价格开始理顺，省内调整成效显著。总体来看，预计未来省外增速维持在15%左右，受益于省内消费升级，省内增速有望进一步提升。
    2.管理费用小幅下降，17Q2 净利润加速增长
    17H1 公司实现归母净利润39.1 亿元，同比增14.2%，在市场预期（10-15%）的最高点。其中17Q2 实现归母净利润11.7%，同比增20.4%，高出一季度8.7pct。17Q2 净利润快速增长主要是公司加强对费用的控制，管理费用率6.9%，同比下降1.1pct，销售费用率8.3%，与去年同期基本持平。公司在管理上构建自动自发的运行机制，实现基础管理再升级，管理费用管控显著。
    3. 预收款指标良好，品牌力建设加强
    17H1 公司期末预收款14.6 亿元，环比小幅上涨7.3%，反映公司产品动销良好。17H1 公司创新品牌传播方式，通过参与“一带一路”高峰论坛、冠名“博鳌高端论坛”等事件，品牌形象高度凸显，反映公司向布局全国化的决心。
    4. 投资建议：
    预计公司2017-19 年归母净利润分别为65.17/73.23/82.46 亿元，对应PE 为20.7/18.4/16.4 倍。
    5. 风险提示：
    市场竞争加剧；宏观环境变化风险；消费方式变化风险