2Q17 营收 39.4 亿元，同比+17.6%，归母净利 11.7 亿元，同比增 20.4%，EPS0.77 元。公司预计 1-3Q17 归母净利增10-20%。
    平安观点： 
    2Q17 营收增 17.6%超我们预期的 12%，因高端梦之蓝增长快及 2Q16 相对低基数，幵带动归母净利增 20%超我们预期的 14%。
    梦之蓝充分享受次高端红利，海、天表现优于 16 年。受益于茅台、五粮液持续挺价打开次高端空间，估计 1H17 梦之蓝营收增速近 40-50%。经历 2016年调整后，17 年以来天之蓝、海之蓝增速好于 16 年同期，估计两者增速 5-10%。估算蓝色经典之外其他白酒营收大致持平。
    省内增速回升至双位数，省外增速仍达 15%。1H17 洋河在江苏省内扭转了 16 年的下滑局面，增速回升至 11%，主要驱动力是省内天之蓝升级至梦之蓝，且 1H16 省内下滑 5%基数较低，但天、海省内压力应仍较明显。1H17 省外增长 15%占比达到 45%，新江苏战略成效显著。随着基数变大，增速略下滑是可预期的，尤其是 17 年其他全国性名酒和地产龙头普遍加大了扩张力度。
    预收款环比小升，其他应付款正常。2Q17 末预收款余额约 14.6 亿元，同比增约 1 亿，环比增约 3.3 亿。反映公司对经销商返利的指标其他应付款同比增 10%至 44.7 亿，基本正常。
    2Q17 毛利率降或因费用，销售、管理费用节省提升盈利增速。2Q17，虽高端梦之蓝占比上升，但毛利率同比仍降 3.5pct，这或许因成本上涨和费用计提，全年数据更有效。随着营收持续增长，洋河管理费用觃模效应持续体现。
    成长之美，稳步前行。考虑 1H17 营收超预期，上调 17-18 年 EPS 预测约 2%、5%至 4.41、5.02 元/股，同比增 14.1%、13.7%，动态 PE 20.3、17.8倍。洋河综合竞争力一流，持续成长可期，节奏上短期更可能稳步前行，17 年PE 仅 20 倍，隐含中长期回报率应能超 10%，维持“推荐”评级。
    风险提示。渠道波动；白酒政策风险。