我们认为公司发展后劲更足，坚定看好中期趋势。
    公司业绩高增长的原因：2016 年上半年的低基数，以及以挖掘机、桩工机械、混凝土机械为代表的主要产品销售回暖。
    公司二季度单季净利润低于一季度：我们认为主要受汇兑损失、研发费用增加、高库龄库存消化、销售佣金增加等综合因素。
    现金流状况大幅改善，存货基本保持稳定：上半年公司经营活动净现金流58.94 亿元，同比增长279.2%。存货环比增长1 亿元，基本与去年底保持持平。
    公司全线产品销售均大幅增长：其中挖掘机械增长102.4%、桩工机械增长226.4%、起重机械增长69.8%。
    二季度毛利率环比出现下滑：公司管理水平提升、销售增长，公司盈利水平大幅提升，上半年的总体毛利率同比增加2.6 个百分点。但二季度的毛利率环比下滑5.3 个百分点，我们判断二季度公司低毛利率二手车销售占比较多等导致。
    公司经营质量大幅提升：2017 年上半年，公司应收账款周转率、存货周转率都有大幅提升；期间费用费率大幅下降。2017 年6 月底，公司资产负债率为57.9%，较年初下降4.1 个百分点，公司财务结构更加稳健。
    国际业务稳步推进，海外销售收入同比增长25.9%：2017 年上半年，公司国际业务稳步推进，实现国际销售收入57.99 亿元，同比增长25.9%，领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升，印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”，总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高。
    多项业务转型取得实质性进展，研发创新成果显著：上半年，公司继续推进军工、举高消防车、环保智能渣土车、创业孵化器等新业务。
    公司发行45 亿可转债：转股价7.46 元，强制转股价9.7 元。
    我们维持盈利预测和投资建议不变：公司为工程机械龙头，受益“一带一路”、军民融合。预计2017-2019 年EPS 分别为0.33、0.46、0.55 元，对应PE 为22x、15x、13x。45 亿可转债的转股价为7.46 元，强制转股价9.7 元。目前安全边际较高，维持“增持”评级。
    风险提示：周期性行业反弹持续性风险；军工业务拓展低于预期；主要产品销量增速低于预期风险；宏观经济波动风险。