其中庞源租赁实现收入5.25 亿元，完成净利润4807 万元，同比增长89%，净利率达到9.2%，较1H16 提高2.9 个百分点。天成机械1H17 实现收入8826 万元，实现净利润1035 万元，利润增速同比达到182%。公司中报表现基本符合我们的预期；
    庞源维持高出租率，继续扩大设备采购。受益于PPP 项目的开工和装配式建筑的推广，庞源租赁出租率维持高位。根据公司中报，1H17 庞源塔吊吨米平均使用率达到65.2%，较去年同期增长1.9 个百分点。在手合同延续产值6.50 亿元，较年初的5.27 亿元增加1.23 亿元。同时，庞源仍在积极扩大设备采购规模，1H17庞源新增设备采购674 台，采购金额超过5 亿元，较16 年全年增长近20%，并且其设备结构也在优化。同时，公司公告拟为庞源提供6000 万融资担保（年初至今庞源已经接受上市公司近7.6 亿融资担保），我们认为此举将有利于庞源租赁继续扩大市场份额；
    整合协同效应显现，母公司营收改善。作为全球最大的塔吊租赁商，庞源租赁庞大的塔吊采购需求为天成机械和母公司陕西建机提供了市场机遇。公司1H17 塔机及配件收入8678 万元，同比增长80%。母公司收入1.61 亿元，同比增长72%。从庞源目前的设备采购节奏分析（1H17 采购约5 亿元），其全年采购可能接近10 亿元，母公司陕西建机具备钢结构制造能力，其存在于庞源进行协同的可能。同时，由于1H17 路面机械行业的回暖，母公司的盈利水平也有望改善；
    目标价9.50 元，维持买入评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.27、0.36、0.52 元，17 年末的归母权益为33.62 亿元，参考可比公司PB 估值，我们给予公司2017 年1.8 倍PB 估值，预计17 年BPS 为5.28 元，目标价9.50 元，买入评级；
    风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、建筑工业化推进不及预期、租金价格下跌、天成机械和陕西建机的经营风险。