同时，公司同样公告将为庞源租赁提供7000 万的连带担保，截至目前，公司已经为庞源累计担保约4 亿元，如果算上此次增资，庞源租赁1H17从母公司获得的资金支持将近4.6 亿元。公司子公司庞源租赁运行良好，2016年起租赁利用率达到69.6%，为近5 年最高。16 年庞源采购设备555 台，采购金额约4.2 亿元。我们认为受益于建筑产业化的大力推进，庞源租赁17 年有望维持高租赁利用率，同时在母公司的支持下，庞源资产规模将继续扩大，全年采购金额有望突破9 亿元；
    装配式建筑兴起，中大型塔吊租赁高景气。从16 年下半年开始，国家对装配式建筑的推进开始加速，直接刺激了中大型塔吊的需求。2017 年住建部相关文件指出到2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达15%。而根据2017年国务院的相关文件，10 年之后我国装配式建筑占新建建筑的比例将达到30%。而根据中国工程机械租赁协会，我国当前塔吊保有量大约45 万台，其中绝大部分是中小型塔吊（100 吨米以下），适用于装配式建筑的塔吊较为紧缺。庞源作为工程机械租赁行业的龙头企业，其中大型塔吊的占比较高，并且还在不断扩大适用塔吊的资产规模；
    URI 和Ashtead，两种不同的商业逻辑。URI 和Ashtead 是工程机械租赁行业的两大巨头，16 年起收入规模分别为57.6 亿美元和37.21 亿美元，美国机械设备租赁市场占有率分别为10%和7%。我们分析了URI、Ashtead 和庞源租赁的财务报表，发现了工程机械租赁行业的潜在商业逻辑：（1）资产组合越丰富，资产周转率越高；（2）科技投入越多，净利率的持续性越好；（3）经营效果越好，权益杠杆越大。同时，我们认为URI 和Ashtead 的成功代表着两种不同的路径：（1）URI：连续大并购；（2）Ashtead：小并购和购买资产。经过比较我们发现大额并购对股价的催化更明显，但是小并购和购买资产的方式更容易取得高ROE 的稳健回报。对庞源而言，两种路径都可以借鉴，但我们从公司近期的动态判断，小并购及购买资产这种稳健模式可能正在发生；
    目标价11.09 元，维持买入评级。经过以上分析，我们预计公司2017-2019年EPS 为0.27、0.36、0.52 元，17 年末的归母权益为33.62 亿元，由于工程租赁公司比设备公司PB 更高，因此，我们给予公司2017 年2.1 倍PB 估值，17 年BPS 为5.28 元，目标价11.09 元，买入评级；
    风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、建筑工业化推进不及预期、租金价格下跌、天成机械和陕西建机的经营风险。