建设机械：从设备制造企业向租赁龙头迈进
    在建设机械的收入结构中，接近80%的收入来自于租赁业务，由子公司庞源租赁贡献。庞源租赁是重资产经营服务模式，经营性资产扩张（塔吊等）是其盈利的基础，下游需求逐步复苏，公司设备出租率也随之抬升。未来随着行业集中度提高，供需平衡改善，公司设备出租价格也有望提升。公司产品量价齐升，有助于公司夯国内建筑机械租赁龙头地位。
    与国际对标企业相比，公司ROE 仍有提升空间
    我们选择了部分国际优秀的设备租赁上市公司作为对标，通过对比发现，国内外设备租赁企业ROE 水平提升空间较大，进行细项拆分后发现在资产周转率、杠杆率等多个维度均存在差异显著。对庞源而言，除了充分利用行业需求回暖带来的量价变化机遇之外，还需要积极利用上市融资条件，提升杠杆率、加快资产周转效率，从而提升ROE 水平。
    投资建议：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为17.3、23.5、30.0 亿元，EPS 分别为0.22、0.32 和0.39，由于公司的重资产经营属性，未来三年对应的PB 值分别为1.64、1.55 和1.45。我们继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：下游需求波动带来的设备出租率下滑；价格提升带来的竞争加剧；主机厂企业放宽信用条件；提高负债率带来的财务风险。