如果剔除土地补偿等一次性收益，扣非归母净利润-1405 万元，较去年同期亏损情况收窄。1H16 庞源租赁塔机平均使用率为63.30%，较去年同期增长8.93 个百分点，履带式起重机平均使用率60.40%，较去年同期增长11.5 个百分点，租赁业务回升明显。1H16 庞源租赁完成收入4.08亿元，净利润2543 万元，天成机械收入5343 万元，净利润367 万元。我们认为，公司本部工程机械制造业务暂时拖累了业绩，但随着租赁利用率维持高位，公司全年业绩确定性好转；
    租赁开工率维持高景气。由于进场时间和节日因素，建筑类机械产值情况都存在一定程度的周期性，1 季度和4 季度由于春节等原因，开工率相对较低，而2 季度、3 季度相对较高。庞源租赁塔机上半年平均租赁利用率为60%以上，考虑春节因素的影响，我们预计其租赁利用率2 季度开始可能均超过70%的较高位置。
    因此，我们预计庞源租赁的全年业绩贡献将有显著提高；
    工程机械租赁行业存在整合可能。根据中国工程租赁协会，中国塔式起重机租赁市场大约有750 亿的市场规模，而根据我们前述报告的测试，中国工程机械租赁市场的规模大约为5000 亿。公司子公司庞源租赁作为龙头企业，其塔机租赁市场的市占率不足2%，工程机械租赁市场的市占率不足千分之二，与美国龙头企业联合租赁8-12%的市占率相比，还有很大提升空间。我们认为，低廉的融资成本和之前成熟的整合并购经验将是庞源租赁继续做大做强的有利保证；布局海外，坚定发展决心。根据公司中报，公司未来的战略愿景为打造行业引领的路面机械制造商和国际知名品牌的工程机械租赁商，国际化是公司未来布局的一个重要方面。1H16 公司通过政府、商会、中字头国企等高端商务平台设点布局海外市场，与台湾地区、马来西亚、菲律宾、阿富汗、加纳等地展开了良好合作，我们看好公司海外业务的发展；
    目标价11.57 元，维持买入评级。在当前开工率维持高景气的背景下我们维持之前报告的预测、目标价和评级不变，2016-2018 年EPS 为0.29、0.40、0.47 元。
    作为工程机械租赁服务行业目前唯一的上市标的，较难找到与公司业务类似的可比公司，考虑到行业集中度提升的可能趋势和美国联合租赁的成长路径，给予公司 2016 年40 倍PE，目标价11.57 元。
    风险提示。行业整合推进速度存在不确定性，宏观经济下行，基建及地产开工率的下行是潜在风险。