业绩大幅增长的主要原因：1、重组利好效应逐渐显现，酒店业务盈利能力持续提升，如家贡献主要业绩。报告期内，公司酒店业务营业收入374,929 万元，占比94%；如家实现营业收入333,234 万元，占比83.6%。酒店业务共实现利润总额30,477 万元，占比74%；如家按购买日公允计算的利润总额为37,728 万元；景区业务实现利润总额10,713 万元，占比26%。
    2017 年上半年，如家贡献归属净利润18,593 万元，同比增加24,950 万元。如家项目增量主要来自：（1）住宿市场企稳回升，入住率及房价均有所上升。2017 上半年，如家全部酒店Revpar 为142 元，同比增加5.8%；客房均价168 元，同比增加4.8%；出租率84.0%，同比增加0.79pct。（2）持股比例及合并范围变化。2016 年上半年，公司持有如家66.14%股份（2016 年10 月14 日后持股比例变为100%），合并范围为2016年4-6 月；目前公司持有如家100%股份，合并范围为2017 年1-6 月。
    2、旅游和住宿市场企稳回升，公司酒店和景区存量业务稳步增长。其中：景区板块表现出色，实现营业收入23,895 万元，同比增长14.3%；归属净利润5,961.96 万元，同比增长1,940 万元，同比增长48.23%。报告期内，首旅存量酒店经营指标表现良好，出租率上升明显。Revpar 226元，同比增7.7%；平均房价378 元，同比增0.7%；出租率59.8%，同比增3.91pct。
    持续发力中高端酒店。截至2017 年6 月底，公司旗下中高端酒店354家，占比10.20%，较2016 年末提高0.88pct；客房54,848 间，占比 14.63%，较2016 年末提高1.04pct。2017 年上半年新开店152 家，中高端酒店44家，占比约29%。
    转让首汽集团及寒社发展，聚集酒店主业，优化品牌体系。为集中资金优先发展酒店主业，公司拟转让所持首汽集团10%股权给控股股东首旅集团，预计获得投资收益800 万元（公司已于2016 年转让首汽集团8.28%股权）。为优化品牌体系，公司拟转让寒社发展35%股权给首旅置业，转让价1,788.63 万元，预计获得投资收益281 万元（2017H1 寒舍发展投资收益为-90 万元）。
    盈利预测与投资评级：短期来看，住宿市场的回暖有望带来Revpar 的持续提升，公司下半年业绩有持续超预期的可能。长期看好首旅如家深度整合后9,012 万会员全平台共享带来的核心竞争力的提升，以及市场化激励机制对国企活力的释放。预计公司2017-2019 年EPS 为0.76、0.93和1.11 元，PE（2017E）为37.15 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；不可抗力风险