报告期内，如家实现营收33.32亿元，占比83.6%，预计增长20-25%，Q2增长5.63%，原有业务营收增长2.34%，主要由于来自三亚旅游市场回暖景区业务强劲增长；如家为合并报表贡献1.86亿元，预计如家实际利润为2.55亿元，预计同增45-50%，原有业务贡献0.54亿元。 
    Q2门店扩张提速，直营店继续呈净关状态。截止2017年6月底，公司酒店家数3,472家（含境外1家），上半年净开店70家（Q1增加1家，Q2增加69家，全年规划400-450家），其中如家净开66家，在今年计划新开的酒店中，中端酒店占比预计将达到30%-40%，截止上半年年末，公司已签约未开业和正在签约店为483家。如家门店方面：17年上半年净开门店66家，其中直营门店净关17家，加盟店净开83家；其中Q1净开业0家，其中经济型/中高端/其他（公寓和管理输出）分别增加-21/8/13家；Q2净开66家，其中经济型/中高端/其他（公寓和管理输出）分别增加18/26/22家。 
    如家Q2RevPAR6.7%，原有酒店业务亦实现高增长。如家RevPAR上半年Revpar同增5.8%，其中平均房价同增4.8%，出租率提升0.79pct。分层级来看，其中经济型酒店Revpar同增3.4%，中高端酒店Revpar同增5.4%；分季度来看，Q1Revpar同增4.5%，其中经济型和中高端分别同增2.2%和8.4%，Q2 Revpar同增6.7%，其中经济型和中高端分别同增4.2%和2.7%；从开业18个月以上成熟酒店来看，上半年Revpar同增3.8%。 
    酒店业Q2加速回暖，RevPAR提升主要依赖平均房价上涨，但入住率正在发挥积极作用。华住增速屡创新高，自16Q1正增长以来，6个季度RevPAR分别同比增长1.46%/1.59%/3.59%/6.04%/9.35%/14%，16Q4以来增速明显提速主要受益于平均房价和入住率双双正增长。如家RevPAR数据也表现优异，17Q1/Q2分别同增达到4.5%/6.7%，锦江稍差17Q1为1.36%。  
    盈利预测及投资评级：首旅与如家整合已经完成，内生+国改驱动新一轮增长，短期看酒店行业在经济回暖、品质提升以及门店优化背景下基本面持续向好，公司内部整合完成及市场化激励机制带来的经营效率提升；中长期看公司重点拓展中高端酒店（中高端占比达到40%左右），如家发展步入新阶段（激励机制，发展战略捋顺），未来Revpar提升空间较大，以及酒店行业品牌化率提升龙头公司的市场份额提升机会；同时，公司逐步剥离非酒店业务回笼资金支持主业发展，以及采用新科技及多元化业态助力如家核心竞争力。另外，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目，计17-19年EPS0.71/0.94/1.12元，维持"增持"评级。 
    风险提示：酒店和旅游行业系统性风险，门店拓展不及预期，Revpar增长不及预期。