从归母净利润到利润总额的判断：
    （1）首旅主要少数股东损益来自南山和京伦饭店，我们根据历史数据判断南山和京伦饭店上半年分别贡献净利润583 万元（YOY+20%）、8087 万元（YOY+50%），少数股东权益分别46%、25%，对应少数股东权益约2306 万元。（2）净利润：2.60 亿元~2.67 亿元。（3）利润总额：根据历史数据和高管指引，全年有效税率~30%，上半年盈利较低递延所得税资产做减值准备稍高，因而假设税率31%。对应利润总额3.77 亿元~3.87 亿元。取中值3.82 亿元。
    分拆主要业务部门：
    （1） 景区：目前唯一有披露数据的部门：“客流增长24.8%”。我们假设客单与2016H1 持平（99 元），收入YOY+25%；景区经营杠杆放大效应明显，假设利润YOY+45%，对应净利率从26%+3pct 到30%（历史可循，2012H1 净利率~34%），南山净利润7796 万元，利润总额1.04 亿元，权益利润贡献5832 万元。
    （2） 首旅存量酒店：业绩预增公告提到“存量酒店和景区业务均较上年同期实现稳步增长”，我们假设首旅酒店部分利润增速15%，2016H1 首旅酒店业务实现利润总额2671 万元，则2017H1 利润总额约3072 万元。
    （3） 如家酒店详细：倒推得到如家2017H1利润总额约2.46 亿元。以2017Q1盈亏平衡计算，2016H1 利润总额1.82 亿元，2017Q2 增速35%。
    盈利预测和评级。
    我们维持此前判断：2017-2019 年间首旅如家归母净利润6.5 亿元、8.2 亿元、10.5 亿元，以总股本8.16 亿股计算，2017-2019 年间EPS 分别为0.80 元/股、1.01 元/股和1.28 元/股。我们参考同行业估值给予30 倍2018PE，目标价30.3 元；买入评级。
    风险提示。自然灾害风险。