供给侧改革持续，17H1 运量反弹支撑业绩增长。2017 年 1-5 月我国三西地区煤炭产量占比 67%，相对于其他省区产能下降，三西地区煤炭产能增速领跑全国。2017H1 年大秦线实现煤炭运量 2.1 亿吨，同比增长 33%；大秦线煤炭近满载运营支撑业绩增长。
    运量有望持续满载运营, 运量增加提升公司盈利能力。根据国家统计局数据，2017H1 全国火电发电量同比增长 7.1%、水电发电量下降 4.2%；下半年夏季空调用电和冬季取暖两高峰来临，我们预计 2017H2 大秦线有望维持满载运营。公司固定成本占比 70%以上，故运量的大幅增长显著提高公司盈利水平。2017H1 公司成本端同比增长 6.4%，主营业务毛利率为 32.5%、较 16 年同期增长 14.5pct。
    运价回调锦上添花，朔黄线投资收益同比增 14.7%。2017 年 3 月底运价回调为业绩增长锦上添花。去除一季度和发往管整车煤炭外周转量因素（发往管外的部分 2016 年已提价，不作考虑），我们预计 2017 年净利润增量贡献 14.7亿元，贡献的业绩弹性 12.2%。受益于铁路货运增速回暖，2017H1 公司在朔黄线投资收益 15.6 亿元，同比增长 14.7%。
    部分口岸禁止进口煤，有望成为公司业绩向上新增量。2017 年 1-5 月动力煤进口 1.1 亿吨，同比增长 30%。根据中国证券网报道，7 月 1 日起国家二类口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货，珠海高栏港、可门华电码头、宁德大唐码头以及沿江沿海等码头禁止进口。我们预计 2017 年下半年动力煤进口将有所减少，对应电厂将增加国内动力煤需求。目前朔黄线产能已达到极限，进口煤减少产生的运量需求主要利好大秦铁路。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 528.9、535.8、544.4 亿元，同比增长 18.5%、1.3%、1.6%，归属于母公司净利润为 120.3、121.5、122.8 亿元，同比增长 67.6%、1.2%、1.0%，对应的每股收益 EPS分别为 0.81、0.82、0.83 元，目标价调整为 10.5 元，对应 2017 年 11.4XPE。17H2 大秦线有望持续满载运营、量价齐升推动基本面向上。维持“买入”评级。
    风险提示：雨季来水量高于预期、黄骅港产能扩建加速、京津冀港口禁汽运不及预期。