2017 年1-7 月，大秦线累计完成货物运输量24638 万吨，同比增长34.67%。
    主要观点
    公司公告：2017 年7 月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3634万吨，同比增加44.15%。日均运量117 万吨。2017 年1-7 月，大秦线累计完成货物运输量24638 万吨，同比增长34.67%。
    1.7 月同比增速44.15%
    1）公司7 月日均运量117 万吨（去年同期为81 万吨），同比增长44.15%，延续今年2 月以来的同比高增长（2-6 月分别增速为30%、33%、33%、47%及49%）。
    2）日均运量环比微降1.7%因部分区段施工项目影响。6 月数据点评中我们指出“大秦线部分区段正在进行天然气管道下穿施工项目，预计6月24 日开始维持40 天，对应区段将实行限速45km/h 运行。但公司可以通过优化列车间隔调度，从而使得限速对大秦线整体运输影响甚微。”环比日均微降2 万吨（或1.7%），影响较小，因需求仍然旺盛。
    3）8 月有望延续高运量。2016 年8 月日均运量环比上升至94 万吨，目前正处于夏季用煤旺季，大秦线有望维持在日均120 万吨左右的运量。假设维持该水平，8 月同比增速28%。
    2.环保趋严、限制进口煤、经济回暖叠加，大秦线运量有保障
    1）4 月底开始天津港禁止燃油汽车运煤，此前《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中也明确提及将对河北及环渤海湾地区所有汽运集疏港煤炭进行管制，全部改由铁路完成，预计将在9 月。公路回流将为大秦线带来煤炭运输增量。
    2）部分二类口岸限制经营进口煤业务，“三西”地区煤炭有望填补部分空缺。叠加中国经济增速回暖，大秦线运量有保障。
    3、低估值、高股息、稳健品种，维持“强推”评级
    1）随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4 为19%，16Q3 为14%），未来有望进一步回升至14-15 年1-3Q 平均35%左右的水平。
    2）预计大秦线2017 年运量至4.26 亿吨，实现归属净利125.5 亿元，对应EPS 0.84 元，10.2 倍PE，1.4 倍PB，2018-19 年EPS0.86、0.88元，对应18-19 年PE9.9 及9.7 倍。
    3）假设分红比例维持50%，按照2017 预计净利润，股息率约5%。
    4）大秦铁路受益于公路治超、环保趋严，运量有望持续超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，维持9.15元目标价不变（7 月中旬曾触及该价格），对应17 年PE10.8 倍，4.6%股息率，强调“强推”评级！
    风险提示：运量不及预期。