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    1、大秦线7 月日均运量117 万吨，环比6 月略有下降
    2017 年7 月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3634 万吨，同比增加44.15%。日均运量117 万吨。大秦线日均开行重车80.3 列，其中：日均开行2万吨列车55.1 列。2017 年1-7 月，大秦线累计完成货物运输量24638 万吨，同比增长34.67%。
    从单月运量的历史数据看，7 月运量和10 年（3632 万吨）大致相当，但显著高于12 年（3273 万吨）、15 年（3437 万吨）和16 年（2521 万吨）。
    2、夏季高温拉动电煤需求，电厂日均耗煤环比显著回升
    7 月份，全国6 大发电集团日均耗煤量72.14 万吨，显著高于6 月的62.77 万吨，也高于15/16 年同期的60.86/65.2 万吨，夏季电煤高峰正式来临。8 月第一周，6 大发电集团日均耗煤量进一步提升至77.57 万吨，高于15/16 年同期的72.19/73.11 万吨。
    7 月以来，6 大发电集团库存有所下降，从1360 万吨下降至1150 万吨，加上日均耗煤量的提升，库存煤炭可用天数下降至14 天左右。秦港库存从3 月上旬430 万吨，提升至590 万吨，处于相对合理区间。
    3、短期分流影响逐步出清，铁路改革和提高分红比率预期强烈
    不考虑黄骅港产能扩张的基础上，大秦线3.6-3.8 亿吨中期运量底逐步明晰。我们维持大秦线17/18/19年运量至4.0/3.8/3.8亿吨，预测公司17/18/19年EPS为0.76/0.72/0.72元，对应当前股价PE 为11.3 X/12X/11.9 X。维持当前50%的分红比率，公司17/18年股息率4.4%/4.2%，考虑铁路改革和提高分红比率的预期，我们维持“强烈推荐-A”评级。
    4、风险提示：黄骅港扩建、煤炭需求下滑