上半年营收大幅增长主要源于货运主业基本面全面好转，上半年货物运输量达到 3.85 亿吨，同比增长 29.9%；其中煤炭运输量达到 2.97 亿吨，同比增长 29.2%；核心资产大秦线货物运输量达到 2.1 亿吨，同比增长 33.2%；货运运输量转暖尤其是煤炭运输量大幅上涨主要原因是公路治超、天津港禁止接收汽运煤致使公路运煤回归铁路，同时朔黄线产能受限分流影响减弱、本年度火力发电量走强也有利于大秦线运量回升。运价方面，在本期 3 月 24 日上调 1 分/吨公里恢复至去年 2月份之前价格，全年量价齐升趋势确定。客运方面表现相对稳健，客运收入同比增加 10%，旅客发送量同比增加 4.5%，旅客周转量同比增加 15%。
    固定成本占比高，运营规模增加提升盈利能力：公 司 主 营 业 务 成 本 中 约70%-80%为固定成本，所以运营规模的扩张对营业成本影响较低，本期在业务量大幅增长的情况下，主营业务成本仅增加 6.2%；主业毛利率水平从去年同期的 18%提升至 32.5%，致使主业毛利同比增长 133.4%。另外铁路煤炭运输市场转好也直接提升朔黄铁路业绩状况，本期该联营企业贡献投资收益 15.6 亿元，同比增加 2 亿元。
    煤炭年底旺季来临，预计本年度业绩将持续超预期：下半年夏季用电高峰煤炭次旺季、年底采暖用煤高峰及煤炭进口受阻，预计煤炭运量将持续维持高位，预计大秦线全年运量将达到 4.1-4.2 亿吨，同比增长 20%。本期开始煤炭长约全面回归，未来煤炭价格及需求波动将趋缓；同时国家实施供给侧改革长期来看将提升“三西”优质煤炭市场份额，所以即使在控制煤炭整体消费比的情况下，大秦线作为“三西”煤炭外运重要通道，整体运量增长趋势向好，长期运量有保障，公司估值有待提升。
    投资建议
    公司年末成本会集中结算，所以下半年成本较高；另外 6 月 1 日开始下调电气化附加对公司业绩预计有一定负面影响，所以预计 2017-2019 年大秦铁路EPS 为 0.85、0.94、1 元/股，给予公司 PE11-12 倍；目标价 10 元，持续维持“买入”评级。公司全年量价齐升确定，基本面全面复苏，公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好。
    风险
    煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等