评论：
    工业表现强劲，销售深化改革。报告期内工业板块实现营业收入35.80 亿元，同比增长20.32%，毛利率为83.62%、略有下滑。其中预计卡博平销量增长约30%左右，百令胶囊增长近20%，二线品种如免疫抑制系列产品维持了约15-20%左右的增长，消化类产品增速约15%。营销系统在新版医保发布后积极做好招标和学术推广工作，借助卡博平上市15 周年契机对重点区域市场进行深挖。利用百令产品的品牌效应，全力开拓OTC 和自费患者市场，对冲医院市场的增长压力。其余品种也大力发展县级及以下基层市场，资源政策予以重点倾斜。此外，阿卡波糖和环孢素一致性评价进展符合预期。
    商业板块增长稳健，积极顺应两票制。报告期内公司继续提升基层医院开户率，区域配送占比及院内占比，协助厂家开展市场准入和二次议价工作。同时，针对两票制带来的行业变化，公司加快谈判收购进程，已完成了对舟山地区存德医药公司、岱山诚泰医药公司的意向洽谈。此外，公司加大对民营医院的销售业务和合作模式探索力度。
    制剂出口启动在即，在研品种稳步推进。报告期内公司泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA 现场检查，即将最终审核通过；他克莫司胶囊海外临床已完成，计划年内提交ANDA 申请；达托霉素和阿卡波糖等ANDA 申请正在准备中。在研品种方面利拉鲁肽一期临床进展顺利，地西他滨转让完成，依鲁替尼临床即将启动，迈华替尼在开展 Ib/IIa 期临床试验。此外，公司自有、华东医药研究院定向研发的数十个优质仿制药品种均处于开展发补研究、BE 试验等阶段，整体看进展符合预期。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价，医药商业模式转型不成功。
    维持“买入”评级。公司产品线丰富，核心品种高增长，推进商业模式改革，由于除权调整2017-2019 年EPS 预测至1.88/2.32/2.90 元，参考可比公司给予2018 年27 倍PE，给予目标价62.64 元，维持“买入”评级。