二、分析与判断
    利拉鲁肽：GLP-1 类似物中最畅销品种，具备10 亿规模潜力
    利拉鲁肽为丹麦诺和诺德公司原研开发的人胰高血糖素样肽-1（GLP-1)受体激动剂（商品名：诺和力），用于改善成年人2 型糖尿病的血糖控制。
    据统计，2016 年全球治疗糖尿病药物中GLP-1 受体激动剂增长最快，金额达59 亿美元，而利拉鲁肽因与人内在的GLP-1 的同源性高达97%，成为最畅销的GLP-1 类似物，诺和力2011-2015 年在国内的销售复合增速达到230%，专利将于2017 年到期。目前，九源基因是国内唯一获得该产品临床批件的企业，结合中美华东在糖尿病用药领域深耕细作所具备的销售渠道和推广经验，利拉鲁肽有望成为继阿卡波糖后公司在糖尿病领域的另一个10 亿元以上的品种。截至目前，公司已有4 个糖尿病药物上市品种，约19 个在研品种，其在糖尿病领域的核心竞争力将不断增强。
    地西他滨：丰富公司抗肿瘤产品线，延续进口替代优势
    地西他滨注射剂的原研公司为美国MGI （商品名：达珂），主要用于治疗原发性和继发性骨髓增生异常综合征(MDS)，为目前已知最强的DNA甲基化特异性抑制剂。2015 年地西他滨全球销售额为2.81 亿美元，同比增长0.86%；国内样本医院显示的2009-2015 年销售复合增长率约125%，并且随着该产品列入国家医保目录，市场价格将下浮，市场增长空间将会进一步扩大。尽管地西他滨在国内已有包括原研在内的8 家企业在生产，公司已经开始了地西他滨的生产招标工作，加上已有的内科血液系统300 人的销售团队，有实力在抗肿瘤领域抢占更多的市场份额。
    基层布局应对医改新政， 省内医药商业市场网络建设加速
    公司顺应分级诊疗的趋势深耕基层，加上“两票制”的推行，公司作为浙江地区商业龙头，市占率有望提升。公司计划用3~5 年时间，加快完成全省医药商业市场网络建设，药品配送在全省各地市的市场占有率达到25%以上，并实现以全省配送为主，总代理与特色大健康产业为辅的商业结构转变。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017～2019 年EPS 为1.90、2.34、2.95 元；对应PE 分别为26、21、17 倍。我们看好公司未来发展空间和潜质，继续维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    药品降价；新药研发不及预期；医药商业政策变动。