1）利拉鲁肽进一步丰富了公司糖尿病药物产品管线，目前公司糖尿病药物领域包括阿卡波糖在内的4 个已上市品种，并形成了已获得7 个临床批件、1 个1 类新药申报临床以及立项在研11 个品种的后续产品开发格局，共20 余个品种。2）地西他滨作为竞争性品种获批，凭借自身渠道优势（移植线300 余人营销团队），有望受益于新医保带来的持续进口替代趋势。
    研发平台“良性输血”，产品管线进一步丰富，利拉鲁肽有望冲击首仿，地西他滨受益进口替代。我们认为优秀、可持续的产品管线是国内仿制药/创新药企业长期业绩稳定增长的重要保证，在国内药企整体产品相对单一、研发投入不足的背景下，公司的研发管线显示较强的稀缺性，有望被市场重新认识，我们认为此次受让的利拉鲁肽和地西他滨将在短期或中长期有效完善公司糖尿病药物、移植免疫产品线。1）利拉鲁肽，继阿卡波糖后又一重磅药物，有望冲击首仿。利拉鲁肽作为GLP-1 受体激动剂类型的新型糖尿病治疗药物（糖尿病药物领域增速最快的），因其自身的诸多优势，2009 年原研上市后销售快速增长，2016 年全球销售29.7 亿美元（中国2015 年2.03 亿元），且市场渗透率持续提升。九源基因获得的临床批件目前是国内唯一获批临床的企业，有望在后续临床研究的基础上争取首仿上市，结合公司阿卡波糖的成熟渠道，我们认为复制公司阿卡波糖的成功，再造另一重磅产品，成为公司在糖尿病药物领域持续增长的新引擎。2）地西他滨：国产第7 家，新进医保，有望受益国产替代。地西他滨2009 年在国内上市，治疗原发性和继发性骨髓增生异常综合征（MDS）的罕见病，目前全球只有3 个获批药物治疗MDS，2015 年地西他滨全球销售2.81 亿美元，国内原研药物市占率在50%左右，国产一共7 家企业生产，价格比原研便宜50%左右，考虑2017 年新进国家医保，后续有望持续受益于进口替代进程。
    工业业务核心产品快速增长奠定业绩增长基础。基于核心品种百令胶囊（估计2017 年收入YOY17%左右）、阿卡波糖（估计2017 年收入YOY27%左右）快速增长，以及移植线产品稳定增长，我们认为公司工业业务有望保持快速增长，奠定公司整体业绩增长的基础，预计2017-19 年公司整体业绩有望保持25%左右的复合增长。
    盈利预测及投资建议：我们预计2017-19 年EPS 分别为1.85、2.29、2.78 元，目前股价对应2017 年26 倍PE。基于公司业绩增长的持续性，后续产品梯队完备，是稀缺优质的龙头白马股，我们给予2017 年28 倍PE，对应目标价51.8元，维持“增持”评级。
    风险提示：产品销售价格低于预期，新产品研发慢于预期。