工业板块保持稳定增长，商业面临短期压力增速下滑
    全资工业子公司中美华东一季度整体收入增速20%左右，利润增速23-24%左右：百令胶囊一季度增速约17-18%，同比略有下降；阿卡波糖销售总体正常，增速约26-27%；公司免疫线3 个品种增速均有不同程度回升，平均增速约20%；消化产品线泮托拉唑较为稳定，增速约为14-15%。与去年同期相比，中美华东管理费用中研发费用增加约2000 万元，主要原因为一致性评价、海外制剂出口认证、新药研发等工作的推进，研发费用同比增加；其它费支出则总体稳定。
    一季度公司商业同比增速约13-14%，受阶段性政策影响，同比增速略下滑，利润增速约10%，比收入增速略低。因浙江省二次议价范围扩大，由杭州等4 个地市全面铺开到全省11 个地市，对医院销售端价格调整影响增大；在浙江省药价联动的政策环境下，若中标企业产品的中标价格在其它省份低于在浙江价格，则需要按新的最新价格进行调整，该政策的实行，对经销商和医院端的价格调整将会成为常态；此外，受今年处国家医保目录调整影响，相关经销产品价格有所调整，医药商业企业需要对医院供货价格进行垫款补差（后再与生产厂家进行结算，商业公司承担着上下游价差确认和结算的工作）。上述政策对公司商业造成一定影响。
    盈利预测与投资评级
    公司公告披露，外延的国内外并购及相关资本运作是公司中长期规划，未来国际化战略值得期待，我们预计公司17-19 年EPS 分别为3.67 元/4.44元/5.31 元，对应EPS 分别为24/20/17 倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
    风险提示
    泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。