核心品种终端需求强劲，助力工业2020 年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖预计2017Q1 增速约30%，保持高速增长，2017 新版医保目录阿卡由乙类调为甲类，我们预计进口替代以及基层放量将支撑阿卡未来3 年25%-30%的增速。从终端数据来看，百令胶囊2017Q1 增速有所下降，主要系市场对其被剔除新版医保目录预期强烈影响终端采购量造成，2017 版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，对市场产生积极影响，我们预计未3 年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50 亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015年11 月上市，心血管用药吲哚布芬于2016 年9 月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。
    公司经营状况平稳，财务费用率下降贡献业绩弹性。2017Q1 年公司毛利率28.15%，下降0.11 个百分点。期间费用率18.29%，下降0.59 个百分点，其中销售费用率15.76%，提升0.18 个百分点，管理费用率2.37%，下降0.51 个百分点，2017Q1 财务费用1121 万元，较2016Q1 下降1448 万元，费用率下降0.26 个百分点，财务状况得到有效改善。每股经营性现金流-1.81 元，下降42.29%，经营活动现金流下降，主要系本期缴纳税费及支付的经营性费用同比增加所致，总体来看，公司各项财务指标良好。
    优质仿制药领军企业，工商业一体化龙头，维持买入评级。公司是优质仿制药领军企业，产品梯队完善，潜力品种丰富。公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。同时，公司积极推进国际化战略，2016 年公司已向美国FDA 递交泮托拉唑ANDA 申请并已受理，同时公司已启动了他克莫司、达托霉素、地西他滨等多个品种的海外的临床研究。考虑公司核心品种增长强劲，我们维持2017-19 年EPS3.81/4.63 /5.62 元，同比增长 28% 、22%、21%，对应市盈率分别为24/20/16 倍，维持买入评级。