收获国内唯一在临床开发阶段的利拉鲁肽，糖尿病管线有望新添重磅品种。利拉鲁肽适用于2 型糖尿病，不仅具备多重的降糖机制，而且还能提高胰岛素敏感性，有效改善胰岛素抵抗。通过刺激胰岛β细胞的增殖和分化, 促进胰岛素的分泌，显著降低2 型糖尿病患者重大心血管事件风险，极大减小并发症对糖尿病患者造成的健康和死亡威胁。由于研发及生产难度高，目前国内仅有原研药诺和诺德品种获批上市。九源基因是目前唯一处于临床开发阶段的品种，翰宇药业临床申请仍处于在审评阶段。公司产品有望成为首仿。
    利拉鲁肽和公司阿卡波糖协同性强，有望借助公司成熟的糖尿病渠道快速放量。2016 年，全球利拉鲁肽市场达59 亿美元，预计国内市场规模超过2.5 亿元。我国糖尿病患者数量过亿，利拉鲁肽潜在市场规模巨大。公司深耕糖尿病市场，我们预计公司口服降糖药阿卡波糖2016 年收入超15 亿元，市占率超过25%，仅次于进口原研药，遥遥领先其他国内竞争对手。利拉鲁肽有望成为继阿卡波糖后公司在糖尿病领域的另一个10 亿元以上的重磅品种，和阿卡波糖共同支撑起未来糖尿病产品线50亿元产品规模。
    地西他滨为新进医保品种，和公司移植免疫产品协同性强。地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂，适用于骨髓增生异常综合征(MDS)，预计国内市场超过2.7 亿元。地西他滨2017 年新进入国家医保目录，将由各省统一招标，公司将与其他竞争公司同时展开竞争，原研和其他厂家之前在各医院的先发优势一定程度上将被削弱。公司移植免疫产品线在内科血液系统拥有300 余人的营销团队，能支持地西他滨先期进入医院市场的临床推广。
    丰富的在研品种，涵盖糖尿病、肿瘤、心血管等多个领域。公司加强新产品研发，重点布局抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域。1、糖尿病类：公司目前研发规划涵盖了从化药到生物药类的系列产品，主要有化药（包括SGLT2 列净类、DPP-4 列汀类）、多肽类、胰岛素及类似物、单抗等，合计共20 多个研发产品贮备。2、抗肿瘤类：公司立项、报临床、报生产的产品合计约20 余个，已经拿到了生产批文的有：奥沙利铂和地西他滨注射剂，目前在积极开拓市场；处于临床一期阶段的有：迈华替尼及依鲁替尼；3、心脑血管类产品磺达肝癸钠，超抗类的卡泊芬净及注射剂、米卡芬净及注射剂等都已报批生产注册申请，等待核查。
    盈利预测与估值：预计2017-2019 年公司收入分部为293 亿、334 亿和376 亿，同比增长15.56%、13.86%和12.45%，归母净利润分别为18.42亿、23.41 亿和29.45 亿，同比增长27.34%、27.08%和25.81%。公司业绩快速增长、产品梯队丰富、现金充足有外延预期，维持“买入”评级。
    风险提示：核心品种收入增速不达预期；新产品研发不达预期。