投资要点
    1.行业回暖销量大增，规模效应体现业绩暴涨
    报告期内，工程机械行业市场需求快速增长，公司各产品线销量稳步提升，国内国际市场收入均有不同程度的增长，成本费用得到有效控制，促进了公司利润的大幅度上升。
    分行业看，工程机械业务营收52.87亿元（同比+54.86%），毛利率22.20%（同比+0.21%）；金融服务营收1.71亿元（同比-20.28%），毛利率61.67%（同比-6.71%）。公司综合毛利率23.4%，维持稳定。
    三费情况，三费率为15.77%，相比16年末，下降了5.77个点，费用得到有效控制。现金流情况，经营活动现金流7.36亿元，同比增长11.61%。海外出口情况，海外收入11.24亿元，同比增长11.83%。由于国内工程机械销量火爆，因此海外收入占比下降为20.59%。
    2.实施营销变革，挖机市占率进一步提升
    挖机销量增速优于行业表现。公司挖机销售收入占总营收的40%以上。从上半年整体情况看，上半年全行业挖机累计销量7.8万台，较上年同期增长107.5%。柳工1-6月累计销量4204台，同比增长117%，高于行业增速，其市占率上升至5.41%。7月，挖机行业销量7611台，柳工销量479台，市占率6.29%，呈现进一步上升。
    融资租赁业务销售占比24%，整体业务风险可控。公司主要产品销售模式有融资租赁、定向保兑仓、全额付款、分期付款。公司通过全资子公司中恒租赁开展融资租赁销售模式，报告期内公司融资租赁模式的销售金额约为 130,303 万元，占比 23.88%。定向保兑仓模式的销售金额约为 27,985 万元，占比 5.13%。公司新增计提减值额不大，整体业务风险处于可控状态。
    3.PPP基建仍将推动行业增长，柳工产品结构优化、资产质地改善，具备零部件研发优势
    17年基建投资仍保持20%以上增速，整体规模预计在16万亿元左右。国家以PPP项目投资作为基建投资的主要形式。截至2016年12月，我国PPP项目累计投资额达13.5万亿元，财政部入库的PPP项目总体落地率达31.6%。未来PPP项目的落地，将持续带动工程机械需求。
    柳工优势产品为挖掘机和装载机。随着挖掘机收入占比，以及装载机中大吨位产品占比持续提升，毛利率有望提高。公司费用控制良好，应收账款、现金流稳定向好，资产质地得到改善。公司先后与德国采埃孚公司、美国康明斯公司成立合资公司，研发和生产具有技术优势和质量优势的传动系统产品和柴油发动机产品，公司具备一定核心零部件生产能力，是一大优势
    4.一带一路助力柳工海外扩张，未来将保持长期增长
    公司2002年开始按照“营销网络-制造基地-兼并收购”三部曲的战略思维开展国际化业务，在海外设立了三家制造基地（印度、波兰、巴西）和4家研发机构（印度、波兰、美国、英国），拥有300多家经销商及2650个网点。海外收入占比从2006年的10%不到，提升到2016年的29%。柳工海外业务基本覆盖了国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区，未来将保持长期增长。
    5.盈利预测：
    预计公司17-19年净利润3.8亿元、5.2亿元、6.0亿元，对应EPS为0.34、0.46、0.53，对应PE为27X、20X 、17X。维持推荐评级。
    6.风险提示：
    基建投资低于预期，一带一路海外收入低于预期。