土石方机械毛利率23.5%，与去年同期持平。上半年每股收益0.2165 元。
    2017 年上半年公司装载机和挖掘机占有率均进一步提升
    1）柳工装载机产品在市场处于领导地位，收入规模行业第一，尤其在更能体现产品技术和质量的大吨位产品领域，公司具备其他竞争对手无法比拟的绝对优势。2）挖掘机产品在国内企业中处于领先品牌之一，根据工程机械协会提供的数据，1-7月柳工挖掘机累计销售4592 台/+115%，快于行业103%的增速。公司市场占有率从去年5.05%提升到5.6%，自2010 年以来市占率几近翻倍。上半年柳州柳工挖掘机有限公司收入14.96 亿元，净利润8605 万元。中国工程机械行业向高端市场延伸趋势明显，公司高端市场的技术优势将带动市场占有率和盈利能力持续提升。
    依靠关键零部件技术优势，技术领先和质量可靠的品牌形象深入人心
    上半年公司投资收益从去年同期的亏损2679 万元到今年上半年已经开始实现盈利。公司与德国采埃孚公司、美国康明斯公司成立合资公司，主要体现为投资收益。研发和生产具有技术优势和质量优势的传动系统产品和柴油发动机产品，加上公司具有的整机与关键零部件优化匹配的能力，使得公司始终能够领先于竞争对手推出产品，与竞争对手的产品产生差异化。
    推进全面国际化战略, 进入深度国际化阶段
    上半年海外收入11.2 亿/+11.8%，占公司收入20.6%，考虑内销转出口，海外收入占比会更高。公司是行业最早开展国际业务的企业之一，经过十多年境外开拓经营，公司在海外设立印度、波兰、巴西3 家制造基地和印度、波兰、美国、英国4 家海外研发机构，拥有10 家营销公司，200 多家经销商，为140 多个国家和地区的客户提供销售和服务。柳工海外业务覆盖了国家“一带一路”沿线绝大部分国家和地区。
    应收账款环比下降，融资租赁销售风险可控，在手现金充足
    上半年公司应收账款29.3 亿元，占总资产的14.34%，比2017 年一季度末的30.3亿元有所减少。上半年公司融资租赁模式的销售金额约为13 亿元，占公司2017 上半年度营业收入的比例为23.88%。公司负有回购、担保义务的融资租赁业务余额合计为9.89 亿元。期末公司在手现金33 亿元，销售商品和劳务获得现金68 亿元。
    维持全年盈利预测，强调买入评级
    维持对工程机械行业复苏的判断，未来三年的行业销量将持续稳步增长，我们预计2018～2020 年增速将在15-20%左右。维持对柳工的盈利预测：预计2017~2019年收入分比为91 亿、109、128 亿元，净利润3.8、8、11.8 亿元，每股收益0.34、0.71、1.05 元，PE 为26.8、12.7、8.6 倍，维持买入评级。公司正处于盈利拐点，参考行业平均PB 水平，我们认为公司2017 年合理PB 为1.31~1.58 倍，对应合理股价为10.65~12.8 元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济低于预期。