投资要点：
    工程机械行业回暖，公司上半年业绩大超预期。在基建投资、地产项目拉动及更新周期等多重利好因素叠加下，工程机械行业自2016年9 月份以来出现高速增长。 2017 年上半年，全国挖掘机累计销售75068 台，同比增长100.5%，柳工同期销售挖掘机4199 台，同比增长117%，市占率从2016 年的5.03%提升至5.59%。上半年装载机全国累计销量49088 台，同比增长34.2%。行业复苏强劲，公司作为装载机龙头，当优先受益；从公司挖掘机的销量增速来看，挖掘机收入占总营收比重有望逐步提升，公司全年业绩有望大幅增长。
    降本增效明显，盈利能力显著改善。公司积极采取成本费用控制措施，第一季度管理费用、资产减值损失分别同比下降17%、23%，盈利能力改善明显。此外，公司第一季度应收账款和营业收入的比值为1.26，大幅低于同期行业2.47 的平均水平，存货和营业收入比重为1.24，低于行业平均水平1.52，资产负债率为54%，行业平均水平为56%。我们认为公司财务风险较小，历史包袱小，在收入端改善情况下业绩弹性较大。
    海外市场认可度高，一带一路布局表现突出。公司在原有的海外业务的基础上，进一步完善适应“一带一路”的产品线，在国际上的品牌影响力和认知度不断提升。公司海外收入占比从2010 年的8.5%提升到2016 年的30%左右，海外营收占比在行业内排第四。公司将继续受益于一带一路的政策红利。
    上调至“买入”评级：预计2017-2019 年公司净利润分别为429、475、495 百万元,对应EPS 分别为0.38、0.42、0.44 元/股,按照7 月21日股价9.42 元计算,对应PE 分别为25、22、21 倍。公司的财务风险释放相对充分，历史包袱较小，随着行业景气度提升业绩具备较大弹性，上调至"买入"评级。 
    风险提示：工程机械行业景气度下行，上游原材料价格波动剧烈，公司海外业务拓展不达预期。