行业需求回暖超预期，公司主导产品市场份额稳步提升，且产品结构优化，挖机占比进一步提高。①2017 年1-6 月挖掘机行业销量75068 台，同比增100.52%，景气度超出预期；同期柳工挖掘机销量4199 台，同比增116.89%，高于行业16.37 个点，公司挖机市场份额提升至5.6%。②2017 年1-6 月装载机行业销量45776台，同比增37.27%，公司作为装载机龙头，优先受益行业回暖。③主导产品中，从销量增速和单位价值量来看，毛利率更高的挖机占比进一步提升，预计全年至少可与装载机销售额相当，公司产品结构不断优化。
    规模效应和报表修复推动净利率进入上升通道。①行业持续景气，规模效应显现，无惧原材料价格上涨，公司毛利率进入上升通道。②随着应收账款和存货风险的逐步出清，经营性现金流改善，体现到利润表上首先是期间费用率进入下行通道，2017 年一季度较2016 年已经下降6.41 个百分点至15.12%；其次是资产减值损失对利润表的蚕食比例下降。③综上，公司净利率进入上升通道，净利润增速显著高于收入和销量增速。
    全球化战略稳步推进，国际市场收入持续增长。公司产品具备全球竞争力，在印度等市场表现突出，受益国家一带一路战略的大力推进，未来数年海外业务收入占比有望进一步提升至40%。
    投资建议：预计2017-2019 年归母净利润分别为4.03、5.83 和8.53亿元，同比增717.43%、44.83%和46.28%。对应EPS 分别为0.36、0.52 和0.76 元，对应PE 分别为25.01、17.27、11.81 倍，维持强烈推荐评级。
    风险提示：固定资产投资快速大幅下滑，海外业务拓展遭遇重大挫折。