※ 行业景气大超预期，公司营收及现金流显著好转。行业增长速度和景气持续性大超预期，公司业绩提速明显。公司2016年4 季度营收增速升至23.13%，为2013 年后单季最高增速。
    2016 年经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长847.90%至13.78 亿元，接近2009 年15.38 亿元的历史最高水平。预计行业高景气将在2017 上半年持续，全年销量增速或接近30%。
    ※ 结构优化推动毛利率提升，期间费用率进入下行通道。销量增长后规模效应显现。单位固定成本下降叠加产品结构优化能较好对冲钢材价格上涨影响。2016 年主要产品土石方铲运机械毛利率达到23.17%，为2011 年以来最高水平。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.34%、9.73%和1.45%，较2015 年全面下降。期间费用率较前期低点仍有巨大下行空间，为公司提供较好的盈利弹性。
    ※ 海外品牌认知度提升，一带一路沿线进入摘果子阶段。公司在印度等一带一路沿线国家表现突出，品牌认知度不断提升。2016 年海外收入20.17 亿元，总体稳定；海外业务毛利率23.56%，较2015 年提升1.99%，公司海外业务已进入收获阶段。
    ※ 投资建议：预计2017-2019 年净利润为2.81、4.32 亿元、6.29 亿元，对应市盈率35.56、23.15、15.89 倍，基于公司深度受益国内市场回暖和一带一路海外扩展，维持强烈推荐评级。
    ※ 风险提示：工程机械销量增速不达预期，海外业务拓展遭遇重大挫折。