■工程机械全面复苏，公司土石方机械业务显著回暖：工程机械协会统计，公司所在土石方铲运机械行业2016 年销量合计同比增长5.8%，其中挖掘机/推土机销量分别同比增长19%/10%，装载机降幅收窄，行业不断回暖，主要受PPP 模式下基建项目不断增长所拉动。分业务看，公司土石方机械收入43.82 亿元（+6.23%），增幅高于行业整体5.8%的增速，同时毛利率同比提升1 个pct，复苏态势良好。今年2 月工程机械销量数据频频报喜，行业整体全面复苏，预计公司土石方机械业务将持续回暖。
    ■三费降低盈利好转，应收账款及现金流稳定向好：16 年公司费用控制良好，三项费用率均有所下滑，财务费率明显下滑1.21 个pct 系利息净额及汇兑损失减少所致。行业回暖趋势下，应收账款及现金流逐季度均稳定向好，财务数据显示，16 年末公司应收账款比年初下降约17%，经营性现金流量净额13.78 亿元，而去年同期仅为1.45 亿元。
    ■国际化程度高，充分受益“一带一路”：16 年公司延续了产品出口与海外营销的领先地位，年报显示公司装载机、平地机、叉车等产品线在国际市场的份额持续提升。日前“一带一路”官网正式上线，政策换挡推进；今年5月将迎来政策峰会，催化剂不断。中国中铁、中国铁建相关订单公告显示，海外基建项目增多，持续为工程机械“一带一路”出口带来投资机会。公司紧跟市场热度，年报显示海外业务已基本覆盖一带一路沿线绝大部分国家和地区，并在波兰、印度、俄罗斯等国家获得荣誉。公司作为工程机械行业国际化程度较高的企业，产品线齐全，未来有望持续受益一带一路政策红利。
    ■投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.15/0.23/0.31 元，四季度公司业务已快于行业开始回暖，同时国际化程度较高，将持续受益“一带一路”政策。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价11.44 元。
    ■风险提示：汇率波动，“一带一路”战略低于预期，原材料价格波动风险