2016  年三季度中国工程机械行业止住了连续五年的下滑，工程机械行业销售有了恢复性增长。挖掘机、压路机、叉车全年销量同比分别实现 16.20%、15.11%、12.95%，工程机械行业总体呈现出增长态势，设备开工率同比也有所提升。公司国内销售收入增长 10%以上，高于行业平均增长幅度。公司通过客户增值 4.0  营销战略的实施，以及前期对大型设备研发的持续投入，促进了主要产品线装载机、挖掘机、平地机、推土机、起重机的市场份额的提升，同时 6 吨以上大型装载机、30 吨以上大型挖掘机销售占比也得到提升。公司业绩得到明显改善。
    营运改善，经营性现金流大幅增长
    2016 年公司向市场发布和推出“客户增值 4.0”（包括 1.0 技术增值、2.0绿色增值、3.0  智能管理增值、4.0 全面解决方案增值）营销战略和系列活动。在客户增值 4.0 的引领下，加上新产品的持续推出，公司装载机、挖掘机、平地机、推土机等主要产品的市场占有率分别达均有所提升，公司核心产品在国内继续保持市场优势地位。公司的销售、管理和财务费用均有所减少，其中受汇兑损益影响，财务费用同比减少 42.49%。另外，公司受经营性应收下降和经营性应付增长影响，公司经营性现金流同比实现 847.90%的大幅增长，我们分析主要由于下游客户需求旺盛和付款积极所致。
    工程机械行情仍在延 续，“一带一路”带来想象空间
    根据 2017 年一季度主要工程机械产品的销售数据判断，工程机械行情仍在延续。其中挖掘机 1、2 月份销量同比分别增长 54.17%和 297.65%，草根调研显示三月份有望突破 2.5 万台，同比增长 90%。“一带一路”作为我国的重大战略，2017 年将有重大突破，国家一带一路官网本月正式上线运行，亚投行的范围也在不断扩大，外交上的三大重磅会议（3 月的博鳌亚洲论坛、5 月的一带一路国际合作高峰论坛、9 月金砖国家峰会）都将促进“一带一路”战略的深入推进，有望为工程机械行业带来巨大的市场空间。柳工目前海外营收占比接近 30%，已进入深度国际化阶段，海外业务基本覆盖了国
    家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区，有望在“一带一路”战略推进过程中充分受益。
    盈利预测与投资建议
    预计公司 2017—2019 年归母净利润分别为 2.38 亿元、2.65 亿元和 2.92 亿元，EPS 分别为 0.21 元、0.24 元、0.26 元，对应的 P/E 分别为 42.11x、37.79x、34.25x。鉴于工程机械行业持续复苏，“一带一路”战略推进将为工程机械行业带来超预期发展机遇，公司目前 PB 为 1.13x，处于历史较低水平，同时低于工程机械行业平均水平（2.5x），给予“买入”评级。
    风险提示
    “一带一路”战略推进不及预期；国内固定资产投资不及预期。