2017Q2，公司营业收入/归属净利润分别为25.4/0.5 亿元，同比+3.8%/+28.6%。2017H1，经营性现金流净额4.6 亿元，同比-19.8%；账面货币资金28.8 亿元，有息负债0。2017H1，公司净利率2.6%，较去年同期提升0.3pct。
    卡位生鲜、供应链、物流优势，深耕威海、烟台、青岛等胶东区域，同时向鲁中、鲁西等山东全省拓展。公司生鲜基地直供、自有工厂、中央厨房、冷链物流等全产业链优势突出；拥有3 处常温物流中心、5 处生鲜物流中心，基本形成覆盖山东全省的、2.5 小时配送到店的一体化物流网络。2017H1，公司新开门店30 家（2016A：49 家），包括：大卖场5 家、社区综合超市9 家、农村综合超市6 家、宝宝悦8 家、便利店2 家；关店12家。报告期末，公司在山东拥有门店649 家，其中大卖场83 家、社区综合超市283 家、农村综合超市230 家、百货店11 家、便利店7 家、宝宝悦等专业店35 家；合计建筑面积约154 万平米。
    变革创新，业态迭代、激励深化、供应链平台、物流升级等多管齐下。公司以“居民的厨房、家庭的冰箱”为定位目标，推出第二代社区综超“家家悦生活超市”，目前已改造4 家，生鲜占比超过50%（2017H1:公司整体生鲜占比42.3%），改造后平均同店增速30%+，且因标准化、绿色化、高端化而毛利率显著提升。2017H1，公司在33 家门店推行合伙人制，激励细化至品类小组，成效显著，成熟后将向全部门店推广。公司借助自身生鲜全产业链优势，逐步搭建面向餐饮企业、企事业单位和学校的食堂等机构的食材供应链平台。宋村生鲜物流园、烟台临港物流园、莱芜生鲜加工物流中心等项目均在2017 年得以快速推进。
    综合毛利率降0.9pct；费用管控得力，期间费用率降0.9pct 至17.1%。分品类看， 2017H1 ， 公司生鲜/ 食品化洗/ 百货营业收入增速分别为+4.4%/+4.8%/-2.8%，占比分别为42.3%/48.7%/9.0%，毛利率分别变化0.6/-0.3/-1.0pct 至15.3%/17.3%/21.6%；由于业务结构和促销的原因，公司综合毛利率降0.9pct 至20.9%。2017H1，公司销售/管理/财务费用率分别降0.5/0.3/0.2pct 至15.6%/1.9%/-0.4%；核心费用：职工薪酬同比+2.6%，费用率基本持平；租金&物业&折旧摊销绝对额同比减少5.8%，对应费用率降0.4pct 至3.7%。公司募集资金到账带动利息收入同比增加1313 万元。
    风险因素：省内渠道竞争加剧制约同店增长；互联网融合进程低于预期。
    盈利预测与投资建议。门店改造、品类优化、供应链提效、推行合伙人制以及摊销政策变更为2018-19 年增长奠定基础。维持2017-19 年归属净利润预测为3.0/3.6/4.3 亿元，分别同比+18.4%/+20.3%/+20.5%，对应EPS分别为0.64/0.76/0.92 元；公司具民营机制、生鲜壁垒、物流与供应链优势，标的具有稀缺性，维持目标价19.0 元及“买入”评级。