简评及投资建议。
    截至1Q2017，公司门店总数达633 家。一季度新开门店7 家（综合超市4 家，宝宝悦3 家），其中胶东地区6 家，山东其他地区1 家；关店5 家，其中扭亏无望的2家、拆迁终止1 家、未续租2 家，关闭门店面积合计5436 平米；一季度新签约门店8 家，建筑面积合计共2.05 万平米。
    营业收入增2.22%至30.32 亿元，综合毛利率降0.73 个百分点至21.18%。分业态看，大卖场收入增长5.96%至12.42 亿元，占比主营收入44%，毛利率减少0.09个百分点至16.67%；综合超市收入增长略降0.38%至14.87 亿元，占比主营收入53%，毛利率减少0.57 个百分点至15.76%；百货收入下降13.02%至4062 万元，主要由于公司调整百货经营方式，部分自营联营方式转为出租，毛利率减少0.83 个百分点至8.79%；专业店收入增长17.72%至5218 万元，毛利率增加1.34 个百分点至12.67%；便利店收入增长12.21%至329 万元，毛利率减少0.32 个百分点至20.45%。
    分地区，胶东地区收入同比增长2.68%至25.03 亿元，占主营收入88.6%，毛利率减少0.34 个百分点至16.14%；山东其他区域收入增长0.28% 至3.22 亿元，占主营收入11.4%，毛利率减少0.17 个百分点至15.01%。
    销管费用率降0.33 个百分点，财务收益增加549 万元。报告期销售费用率同比减少0.14 个百分点至15.32%，管理费用率同比减少0.18 个百分点至1.62%。由于利息收入增加，财务收益增加549 万元至787 万元。最终期间费用率减少0.5 个百分点至16.68%。
    收入增长、费用率减少不抵毛利率下降，营业利润同比下降0.96%至1.2 亿元，营业外收支几乎持平，有效所得税费用减少706 万元，税率减少5.5 个百分点至23.82%，最终归属净利润增长6.38%至9223 万元，扣非净利增长6.26%至9104万元。
    对公司的判断。作为胶东区域龙头，公司多年经营积累丰富的经营资源，在生鲜经营、采购、物流配送、流程管控等方面具备行业领先水平。优秀的后台供应链与密集的网点为公司塑造极高的竞争壁垒，上市后公司进入快速发展期，在山东省内加速扩张进而走向全国，在后台有力支撑下将发挥更大的规模优势，成长性佳。中高层员工在上市公司层面普遍持股，激励充分，后期不排除在门店中推行合伙人制度的可能，调动全员积极性后竞争力更强。
    维持盈利预测与估值。预计2017-2019 年归属净利润分别为2.81 亿元、3.04 亿元和3.36 亿元，同比增长11.7%、8.2%和10.7%。当前86 亿市值对应2017 年动态PE 30.6X，PS 0.72X。近期次新股回调明显，公司股价已经落至估值吸引力区间，综合考虑公司的胶东超市龙头地位，以及具备优秀的经营能力，上市后成长性可以期待，给予2017 年1 倍PS，对应目标价33.14 元，维持“增持”评级。
    风险与不确定性。CPI 低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流。