单季度拆分看，4Q2016 公司实现营业收入26.74 亿元，实现归母净利润0.73 亿元。
    ◆综合毛利率下降0.47 个百分点，期间费用率下降0.27 个百分点2016 年公司综合毛利率为21.68%，同比下降0.47 个百分点，其中生鲜/食品/百货/化洗业务毛利率分别为15.03%/ 17.02%/ 22.05%/ 15.73%，同比变化-0.16/ -0.49/ -0.7/ 0.53 个百分点。
    2016 年公司期间费用率为17.94%，同比下降0.27 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为16.24%/ 1.94%/ -0.24%，同比变化-0.28/ -0.04/0.05 个百分点。
    ◆门店网络密度进一步加强，配送能力优化巩固生鲜品类优势2016 年公司拥有各业态门店共631 家，其中胶东地区551 家，山东其他地区80 家，较上年同期净增21 家门店（新开49 家，关闭经营未达预期、到期未续租等门店共28 家）。公司计划进一步拓展门店覆盖密度，重点建设社区店和农村店，2017 年预计新开门店73 家，改造门店116 家。2016年公司可比门店同店增速为-1.12%，受益于全年温和通胀预期，同店增速有望改善。
    2016 年公司启动宋村生鲜物流中心二期，预计17 年下半年投入使用，区域一体化物流体系得以加强。目前公司在威海、烟台、高密、莱芜和宋村拥有五个生鲜仓，日均吞吐量达到1510 吨，强大的配送能力保障了公司在生鲜食品方面的优势。
    ◆调整盈利预测，调整未来6 个月目标价至25.5 元，增持评级我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄EPS的预测为0.75/ 0.80/ 0.85元（之前为0.88/ 0.95/ 1.02 元），调整未来6 个月目标价为25.5 元。目前看来公司估值面临一定压力，下调至增持评级。
    ◆风险提示
    宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。