1）2017H1，收入增长主要源于电子化学品业务；电子化学品收入同比增218%至0.7 亿元，占营收比例提升13 个百分点至29%，主因公司重点开拓半导体等新材料领域。2）综合毛利率同比降6 个百分点至41%，其中光纤涂覆材料毛利率同比降7.5 个百分点至37%（产品价格下滑导致），电子化学品毛利率同比降15 个百分点至45%。3）三项费用率同比降1 个百分点至29%，其中销售、管理、财务费用率分别提升1.3、-3.6、1.1 个百分点至7%、20%、2%。4）营业外收入占利润总额比例下降28 个百分点至0%，主因政府补助下降。
    2、定增收购和成显示100%股权，积极布局液晶显示材料领域。
    1）TFT 混晶产品技术壁垒极高，和成显示经多年的研发投入奠定国产TFT 混晶行业的龙头地位。公司下游客户优质，为京东方供货比例快速提升。京东方是未来2 年新增液晶面板产能的主力，龙头地位稳固，业绩进入爆发期。大股东此次认购数量占发行股份总数的24%，彰显未来发展信心。2）液晶面板产能逐渐向我国转移，2017 年全球LCD 供给产能增速远低于需求增速，供需格局好转。2017年大尺寸产品需求升温将拉动全球LCD 需求面积同比增长5.7%。2016 年下半年各大面板厂商纷纷开始限制LCD 产能或调整为AMOLED 产线，海外LCD 产能开始向大陆转移，因此预计 2017 年全球 LCD 产能为 2.05 亿平方米，同比仅增长 1%。3）2017 年7 月21 日，定增收购和成显示已经获得证监会批复，发行价格16.19 元/股，交易价格10.64 亿元,17~19 年净利润承诺分别为0.8、0.95、1.1亿元，实际利润有望大超承诺值，有望在17 年三季度实现并表。
    3、外延布局多处开花亮点多，新材料长期成长可期。
    公司全资收购大瑞科技布局IC 封装用锡球领域；收购长兴昆电60%的股权，布局半导体封装领域；日本成立全资子公司、引入知名专家有助于加快光刻胶技术研发突破；收购利绅科技45%股权，布局半导体封装电镀液市场。
    4、公司大股东的限售股解禁推迟至2018 年10 月以后，短期不存在解禁压力
    1）增发收购和成显示并表完成后，第一大股东和实际控制人仍为张金山，持股比例提升至57.94%（通过飞凯控股持股53.80%、通过塔赫上海持股1.32%、通过一致行动人王莉莉持股2.82%）。2）根据17 年5 月出台的减持新规条例，监管层要求参与配套融资的实际控制人或控股股东，并购重组实施完成后的持股比例提高的，在原有的定增新股需要锁定36 个月规定之外，所持老股也承诺锁定12 个月。也就是说，本应于17年10 月解禁的老股将顺延至2018 年10 月之后才能解禁，短期无需担心公司限售股解禁压力。
    5、投资建议
    维持“强烈推荐-A” 投资评级，预计 2017~19 年的EPS 为0.22/0.57/0.70 元，净利润同比增速分别为19%/156%/23%。考虑定增并表后价格对应2018~19 年PE 为36/29倍。
    风险提示：产品价格下滑、外延进度低于预期、新产品投产进度低预期。