江苏和成主要产品为混合液晶产品，国内市占率约6-8%，是本土最大的液晶供应商，主要客户包括京东方、华星光电、熊猫等，受益液晶面板产业迁移及政策驱动，未来发展空间巨大。2016 年全球混晶需求量约700 吨，国内需求量约为250 吨，国内混晶厂商出货量40 吨，国产化率仅为16%。随着大陆LCD 面板产能全球占比越来越高，材料国产化率会加速提升，保守预计，到2020 年国产化率有机会达到24%，国内混晶厂商出货量可达110 吨。
    大股东大比例参与，定增价倒挂，长期看好和成显示发展。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9 亿元，董事长配偶王莉莉出资1.925 亿元参与定增收购江苏和成，定增价格为18.76 元/股，彰显对并购的信心及对公司发展的长期看好。公司 2016 年 6 月13 日员工持股规模 5000 万，购买均价约 17.03 元，提供安全边际。和成显示2016 年收入3.85 亿元，同比增长73.7%；净利润7938 万元，同比增长91.4%；2017-2019 年承诺净利润分别为8000 万元、9500 万元、1.1 亿元，我们预计2017 年业绩有望超预期。
    收购大瑞科技、长兴昆电进军封装材料。大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一，长兴昆电主要生产用于半导体、集成电路等封装用的环氧塑封料。公司收购大瑞科技、长兴昆电之后可以完善公司在封装材料领域的布局，与公司湿化学品一起发挥协同效应。公司以自有资金收购大瑞科技的事项已提交有关部门审核。
    新产品持续开拓，紫外固化光刻胶逐步放量。公司已经开始逐步渗入其他紫外固化材料、半导体材料及其他新材料应用领域，这些新产品广泛应用于印刷电路板、集成电路、电子信息、汽车、日化等领域。其中，公司募投项目“3500t/a 紫外固化光刻胶项目”已全部建设完毕并投入使用，目前正逐步放量。另外，公司显影液等湿电子化学品也快速放量。
    盈利预测和评级。公司未来有望成为国内混晶龙头，主业也从低谷走出，电子化学品与光刻胶有序布局，维持增持评级，维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为0.37 元、0.71 元、1.10元，当前股价对应17-19 年PE 为46X、24X、16X。
    风险提示：1）新市场投产低于预期风险；2）产品毛利率下滑风险；3）外延扩张低于预期。