2016 年受国际竞争对手大幅降价影响造成部分客户流失，产品价格下跌，导致主业营收同比下降13%，毛利率下降5%。我国通信产业仍处于快速发展期，我们认为公司光纤涂料未来仍有稳定增长空间。此外PCB 光刻胶、紫外固化塑胶涂料等产品逐渐进入放量阶段，收入占比不断提升。
    积极外延并购，全方位打造电子化学品平台。公司拟以10.6 亿元收购和成显示，和成显示是国内液晶材料龙头，在混晶的研发和生产上优势突出。目前国内液晶材料主要依赖进口，随着国产化进程加速，业绩有望快速增长。和成显示业绩承诺2017-2019 年扣非净利润不低于0.8/0.95/1.1 亿元，今年实际有望超预期。同时公司以自有资金收购台湾大瑞科技100%股权以及收购长兴昆电60%股权，布局半导体封装材料。
    电子化学品进口取代空间巨大，协同效应加速公司发展。全球半导体行业正在持续向中国转移，然而国内自给率低，相应配套的电子主要依赖进口。公司在半导体电子化学品领域持续布局，借助收购标的优质的人才资源、资质资源和行业地位以及相应的客户群，发挥产业协同效应，未来将有利于新产品的快速导入，提高公司在电子材料领域的综合竞争力，成为公司未来发展新的推动力。
    投资建议：公司传统业务仍有望维持稳定增长，同时通过外延并购打造领先的电子化学品平台，将成为公司未来发展新的推动力。暂不考虑增发收购的影响，预计公司2017-2019 年归母净利润0.83 亿、1.04 亿和1.38 亿，对应PE 96X/77X/58X。若考虑增发收购全部完成，预计2017 年净利润总计将达到2 亿元，对应PE 约45X，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：光纤涂料价格持续下跌，外延收购进展不及预期