液晶材料供需持续向好，和成显示在液晶材料中高端市场竞争力强，目前收购有序推进。同时公司投资建设电子级酚醛树脂等新材料领域，外延并购大瑞科技、长兴昆电等公司，切入锡球及环氧塑封料等半导体电子化学品，形成紫外固化光纤光缆涂覆材料、屏幕显示材料、半导体材料并驾齐驱的产品布局，长期成长可期。
    主要观点
    1.紫外固化材料需求广阔，价格下降不改龙头地位
    公司是紫外固化材料龙头企业，核心产品光纤涂覆材料具有明显竞争优势，公司客户覆盖江苏亨通、江苏通鼎、富通集团等光纤光缆行业的知名制造企业，占据国内60%以上的市场份额。行业竞争加剧导致产品价格下降，但不改公司龙头地位；16 年光纤涂覆材料价格在4 万元/吨左右，预计17年将下降5%，销量将增长15%至9000 吨左右，毛利率维持在40%左右。伴随5G 时代开启，未来几年通信市场将继续保持良好的发展势头，预计2020 年国内光缆需求量将达4 亿芯公里，涂覆材料需求量达到1.8 万吨。公司目前拥有涂覆材料产能1 万吨，产能利用率在80%左右，伴随5G 的推广，产能利用率将逐步提高。
    此外，公司积极开拓塑胶涂料、PCB 光刻胶等电子化学品，丰富公司产品线。紫外固化涂料应用广泛，市场空间巨大。目前PCB 光刻胶市场主要被国外企业垄断，随着国产化率的提升，光刻胶市场稳定提升。公司募投的3500 吨紫外固化光刻胶目前处于小批量生产阶段。
    2. 收购和成显示有序推进，长期成长可期
    公司拟以10.64 亿元作价收购和成显示100%股权，交易对方承诺和成显示 2017 年、2018 年和2019 年实现的经审计扣非后的净利润不低于人民币0.8 亿元、0.95 亿元、1.1 亿元。本次增发中，大股东及其一致行动人认购1506 万股，占发行股份总数的24%，充分彰显了对未来发展的信心。此外，本次增发还将引入北京芯动能基金，其LP 包括京东方（持股37%）、国家集成电路基金（持股37%）、亦庄国际投资（持股25%）等，本次增发或将深化液晶面板龙头企业京东方与和成显示的合作。目前非公开发行获证监会批文，收购完成后，将有助于提升上市公司的整体收入规模和盈利能力。
    和成显示产品主要包括 TN/STN、TFT 型混合液晶，是国内少数几家能够提供TFT 液晶材料的供应商之一，客户覆盖京东方、中电熊猫、华星光电等企业。和成显示16 年混晶占比85%左右，毛利率高达44%。随着国产化率的提高和下游面板新产线的建成投产，和成显示的主要客户在未来年度对 TFT 需求进一步大幅度增加；同时公司不断开发新客户，预示着和成显示在未来 TFT 销量也将继续保持较大幅度的增长，预计到2021 年TFT 销量将达到59.86 吨。随着LCD 产业的持续扩张，和成显示液晶材料产销量有望进一步提升，未来成长可期。
    此外公司发布公告将在安徽安庆投建 50t/a 高性能光电新材料，预计将向混晶上游原材料进一步延伸。
    3. 持续布局半导体领域，综合材料平台显现
    公司在紫外固化材料稳定增长的同时，投资建设合成新材料项目等新材料领域，外延并购大瑞科技、长兴昆电等公司，切入锡球及环氧塑封料等半导体电子化学品，形成紫外固化光纤光缆涂覆材料、屏幕显示材料、半导体材料并驾齐驱的产品布局，公司盈利水平、抗风险能力大幅提升。
    4.盈利预测与评级：
    公司是紫外固化材料龙头企业，5G 时代开启有望助力公司业绩释放。外延布局形成紫外固化光纤光缆涂覆材料、屏幕显示材料、半导体材料并驾齐驱的产品布局，长期成长可期。考虑和成显示自17 年10 月起并表，预计公司17-19 年EPS 为0.21、0.51、0.61 元，对应PE 为86X、35X、29X。维持“推荐”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，收购及整合不及预期。