其中Q2 收入12.4 亿，同比增长30.2%，归母净利润1.34 亿元，同比增长108.61%。
    核心观点：
    收入利润双高速增长，青花、玻汾收入增长迅速。公司上半年白酒实现收入32.58 亿元，同增42.85%，其中中高档白酒实现增速46.64%，据草根调研青花系列增速约50%，青花30 放量显著，高端产品占比进一步扩大，老白汾自然放量，低价酒增长34.76%，配制酒增长18.15%。山西省经济回暖，省内实现销售收入20.02 亿元，同增41.28%，随着“一百双千”的下沉+薄弱地区加大投入，未来仍有较大增长空间；省外收入达到13.91 亿元，同增42.24%，山东、河南、内蒙、天津增速较快，环山西市场拓展稳步推进。
    销售及管理费用率有所下降，销售利润率稳步提升。2017H1 公司销售费用6.4 亿，同比增长40.37%，主要原因是公司广告宣传费用大幅增加81.94%所致。公司省外拓展持续发力叠加激励机制改善预计销售费用仍将维持高位。由于收入高增速摊薄效应，三费/收入下滑2.17pct。受益于产品结构升级及费用率下降，公司H1 毛利率/净利率分别达到71.08%/18.76%,同比增长2.49/3.24 个百分点，随青花占比持续提升盈利能力仍有提升空间。
    组织架构激励政策调整，国企改革进一步深化。公司改革持续推进中，组阁制引入市场化竞争优胜劣汰，未来将推至科级。省国资委以集团业绩为导向构建公司倒逼机制，激励体系改革大幅提升员工销售动力。
    财务预测与投资建议
    我们上调公司2017-2019 年每股收益分别为1.03、1.38、1.74 元（原预测0.92、1.15、1.46），我们考虑到公司国改落地后市场化改革增强管理及运营实力。公司业绩增速提升有望持续超预期，我们给予公司10%的估值溢价，对应2017 年46 倍PE，对应目标价为47.38 元，维持买入评级。
    风险提示：改革低于预期的风险、需求复苏低于预期、食品安全风险