2Q17 营收 12.4 亿元，同比+30.2%，归母净利 1.34 亿元，同比增 109%，EPS0.15 元。
    平安观点： 
    2Q17 营收同比+30.4%超我们预期的 10%，或因 5 月青花及汾酒 20 年提价带动高档酒增速超预期，幵导致归母净利同比+109%，大超我们预期的 28%。
    底气十足，大干快上。汾酒在山西市占率绝对领先，且在全国是清香型中高档品牌龙头。经历 14-16 年自然回落及主动清理，渠道、产品均梳理良好，为再次扩张打好了基础，17 年增长加速情理之中。17 年 2 月 23 日，汾酒集团与国资委签订军令状，要三年白酒收入翻倍。良好基础迭加国企改革强大动力和压力，17 年业务大干快上符合预期。
    高低档齐収力，省内外共飞扬。产品端，公司 17 年 5 月对青花 20 年、30年提价，估计青花 30 年翻倍，青花系列整体增速超 50%。青花和汾酒 20 年两者共同带动中高端白酒收入 1H17 同比大增 46.6%。低端玻汾延续 16 年快速增长势头，1H17 加速至 34.8%，其在零售价 40-60 元价格带市场份额继续快速上升。区域端，省、内外分别增 41.3%、42.2%，省内加大了市场挤压力度，省外环京津冀强势区域增长快。
    产品结构升级推升毛利率，费用率小降。受益于中高档白酒占比上升及觃模效应，1H17 毛利率同比升 2.5pct，预计趋势会延续。营收快速增长的觃模效应下，销售费用率微降，管理费用率同比降 2.3pct。
    先争朝夕，再谋长远，维持“推荐”。维持 17 年 EPS1.20 元的预测，上调 18 年 EPS 预测约 8%至 1.54 元，17-18 年同比+71.8%、+28.5%，动态 PE36、28 倍。汾酒底蕴足，17 年改革第一年大动作变革，先争朝夕，如能借此机会重塑体系，未来更可期，维持“推荐”评级。
    风险提示。渠道波动；白酒政策风险。