投资要点：
    投资建议：因公司调整步伐及青花增速超前次预期，上调 2017-18 年EPS 预测至 1.1、1.47 元（前次为 0.95、1.28 元），参考可比公司给予2017PE35 倍，上调目标价至 51 元（前次为 38.35 元），维持增持。
    业绩接近预告上限，略超市场预期。H1 营收 34 亿元、归母净利 6 亿元，增 41%、68%，其中 Q2 收入增 30%、净利增 109%。H1 白酒收入 59 亿元、增 42%，配制酒 1.4 亿元、增 18%。净利率增 2.8pct 至17.6%，主因结构升级致毛利率增 2.5pct，及管理费用率降 2.4pct。
    中高产品业绩靓丽，全控价有望持续推进。受益于省内经济回暖、销售激励改革、青花价格体系重塑等，300 元以上产品收入增 50%以上（预计量增 30%、价增 15%以上），其中青花 30 收入翻番，青花 20、金奖 20 增速均达 50%。渠道调研，目前青花价格重塑基本完成、渠道库存良好；据界面新闻，青花 15 已停产，青花 25 亦将逐步减少投放，青花 50 新品即将推出，届时青花 20/30/50 的产品体系将更加明晰，次高端竞争力有望愈加稳固。当前青花全控价模式已在所有省市实现，下半年将重点塑造老白汾价格体系。低价增长主力仍为玻汾，增量主要来自于省外市场引流需求，预计全年保持 30%稳定增长。
    改革激发活力，三年高速增长确定性提高。按 2019 年百亿计算，2016-19 收入 CAGR 需达 31%；当前公司营销改革持续推进，全员压力与动力并存，达成目标决心昭然，3 年高速增长确定性正逐步提高。
    核心风险：高端酒批价下行风险，行业竞争加剧风险