1-7 月恒力股份实现净利润7.39 亿，扣除上半年5.62 亿，7 月单月实现近1.8 亿，主要因为7 月以来化纤产业链价格普涨，6 月化纤产品价格为6400-6500 元， 7 月达到1000-2000 元/吨，同时公司半年报显示库存商品为12.53亿元，而期初仅为6.58 亿元。
    PTA 行业盈利大幅改善，长期行业门槛将提升。恒力投资旗下恒力石化拥有660 万吨/年的全球单体产能最大的PTA 生产基地。我们以PTA-0.66*PX 价差为参考，自2017 年7 月起明显好转，价差从6 月485 上升到879 元，8 月以来价差维持在700 元以上。未来供应我们认为预计翔鹭和远东的装置重启仍需要较大投入，而桐昆的新增产能用于自供，对市场影响较小，预计PTA 价差在17Q4 之前有望维持。恒利投资2016 年亏损5.22 亿元，17 年1-7 月扣非后净利润为4.21 亿，17 年有望实现6 亿的业绩承诺。我们认为长期来看未来国内PTA 行业格局趋势向好，龙头企业价格控制力度大，带来稳定的收益同时，龙头企业自身产业链上下游的延伸提升了行业高门槛，未来龙头竞争力将进一步提升。
    拟注入资产带来协同效应和成长空间。公司拟以发行股票全资收购集团旗下恒力投资（控股恒力石化、作价83 亿）和恒力炼化（作价32 亿），发行价格6.70 元/股，合计金额115亿元，用于建设“2000 万吨炼化一体化项目”。整合后公司将形成“芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整产业链。公司地处大连长兴岛，为国家七大石化基地之一，炼油项目投产后将与现有的业务产生良好的协同效应，同时将为公司业绩打开成长空间。
    炼油项目高规格，有望带动国内炼化产能升级。我们认为公司布局的2000 万吨炼油项目设计及工艺标准高规格，有望带动国内炼化产能升级。目前我国的炼厂规模和集约化程度远低于美国、韩国等国家。以韩国为例，韩国仅有6 家炼厂，其中有三家为全球十大炼厂之列。有别于对于市场认为国内炼油产能过剩的理解，我们认为国内成品油需求稳定增长、中小炼厂产能因竞争力的原因退出、成品油出口海外等均有助于化解国内产能，并带动行业规模化的提升。
    盈利预测不变，维持“增持”评级：我们维持公司原业务17~19 年每股收益分别为0.49元、0.55 元和0.59 元的预测；仅考虑本次增发摊薄及注入标的业绩贡献，预计17~19 每股收益分别为0.44 元、0.52 元1.47 元，对应PE 分别为22X、19X 和7X。看好公司有望成长为民营石化巨头，维持“增持”评级。