2017H1 公司实现营收108.9 亿元（YoY 18.1%），净利5.6 亿元（YoY 32.8%）。
    下游需求回暖，涤纶长丝龙头高景气延续
    2015 年国内涤纶长丝产量为2910 万吨，2010-2015 产量年复合增速分别为12.3%。伴随人民币汇率走低带动出口改善，涤纶长丝需求端趋势向好。国内总产能虽有一定程度过剩，但大中型企业具备较大综合优势，受到客户青睐。 伴随秋冬季面料备货期临近，且油价底部逐步夯实，涤纶长丝市场稳步好转。 公司目前具备140 万吨/年涤纶长丝产能，预计将充分受益。此外，公司涤纶工业丝、BOPET 聚酯薄膜等产品作为涤纶产业链的补充，整体发展稳健。
    拟注入PTA 资产，完善产业链布局
    公司拟定增购买恒力投资和恒力炼化股权，恒力投资拥有PTA 年产能660万吨，2016 年实现收入291.2 亿元，亏损5.1 亿元，2017 年1-4 月实现收入92.4 亿元，净利润3.5 亿元，其2017-2019 年承诺扣非净利润（包含政府补助）分别不低于6.0、8.0、10.0 亿元；资产注入后公司化纤产业链将进一步完善；同时由于翔鹭石化等产能难以重返市场，而新增产能有限或存在不确定性，PTA 行业供需格局持续好转，且PX 进入扩产周期也利于PTA 环节利润扩大，上述资产有望受益于PTA 行业整体景气的回升。
    恒力炼化项目优势显著，盈利能力突出
    恒力炼化“2000 万吨/年炼化一体化项目”总投资额为562 亿元，以芳烃联合装置为核心，产品包括450 万吨PX 等，预计于2018 年底试产，届时将保证660 万吨PTA 装置的原料供应，该项目具备规模、技术和一体化优势，预计盈利能力可媲美国内在产先进装置，即使按照比较保守的油品及芳烃价格假设，粗略估计完全达产后也可实现60 亿元以上的净利，盈利能力突出，并有望带动公司实现飞跃式发展。
    首次覆盖给予“增持”评级
    恒力股份是国内聚酯行业龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，大股东拟注入恒力石化及恒力炼化资产，有望受益于PTA 供需格局的改善；恒力炼化一体化项目投产后有望贡献丰厚盈利。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.48、0.57 元（暂未考虑PTA 及炼化资产注入），结合可比公司估值水平（2017年平均17.1 倍PE），并考虑到公司后续拟注入的炼化资产规模优势明显，预期盈利能力突出，公司盈利有望实现飞跃式发展，我们给予公司一定估值溢价，2017年为22-25 倍PE，对应目标价为10.6-12.0 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：炼化装置不能如期达产风险、PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。